20260428-中国银河-通宇通讯-002792.SZ-2025年报及1Q26季报点评_盈利能力短期承压_双主业深入布局打开成长空间_4页_23mb

通宇通讯2025年报及1Q26季报总结

核心内容

通宇通讯（股票代码：002792）在2025年及2026年第一季度的财报中展现出盈利能力短期承压，但通过双主业战略布局，特别是在卫星通信领域，公司正逐步打开成长空间。

主要观点

• 国内业务承压：受国内运营商业务竞争加剧及成本占比被动提升影响，公司2025年整体营收同比下降7.01%，归母净利润同比下降0.62%。尽管毛利率同比提升2.04个百分点至20.17%，净利率也小幅提升0.22个百分点至3.69%，但1Q26净利润由盈转亏，亏损-0.13亿元，净利率降至-4.77%。
• 海外市场增长显著：公司加大海外市场开拓力度，2025年海外收入占比提升至40.03%，毛利率同比增加6.13个百分点至31.65%。海外市场成为公司盈利的重要支撑。
• 卫星通信布局深入：公司通过参股、设立合资公司、产业基金等方式，精准卡位低轨卫星互联网赛道，构建了从上游核心部件到下游应用的全产业链布局。其产品覆盖“星-地-端”，其中星载相控阵天线已实现小批量应用，MacroWiFi产品在澳大利亚获得1000副订单，并在全球18个国家和地区通过认证，显示出较强的国际竞争力。
• 未来增长潜力大：公司正经历从传统业务向卫星通信等新兴业务的战略转型。随着卫星互联网建设提速，公司有望在2026年迎来业绩拐点，成为第二增长曲线。公司已投资1亿元入股上海垣信，获得卫星天线等零部件订单，预计“下一代高性能天线项目”将在2026年6月30日达到预定可使用状态。
• 财务预测积极：根据预测，公司2026-2028年EPS分别为0.36元、0.52元、0.78元，对应PE分别为116.09倍、80.84倍、53.87倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

• 2025年营收：11.1亿元，同比下降7.01%
• 2025年归母净利润：0.41亿元，同比下降0.62%
• 2025年毛利率：20.17%，同比提升2.04个百分点
• 2025年净利率：3.69%，同比提升0.22个百分点
• 1Q26营收：2.80亿元，同比增长11.57%
• 1Q26归母净利润：-0.13亿元，由盈转亏
• 1Q26毛利率：19.20%，同比下降7.13个百分点
• 1Q26净利率：-4.77%，同比下降1.89个百分点

财务预测

财务指标趋势

• 毛利率：20.17% → 22.50% → 23.65% → 24.63%
• 净利率：3.69% → 10.60% → 11.20% → 13.10%
• ROE：1.50% → 6.40% → 8.50% → 11.60%
• ROIC：1.20% → 6.00% → 8.10% → 11.10%
• PE：538.40 → 116.09 → 80.84 → 53.87
• PB：7.84 → 7.38 → 6.89 → 6.26
• EV/EBITDA：244.66 → 104.25 → 71.62 → 46.94

风险提示

• 卫星互联网发展不及预期
• 海外拓展不及预期

结论

通宇通讯当前处于战略转型的关键期，国内业务短期承压，但海外市场和卫星通信业务展现出强劲增长潜力。公司通过资本运作和技术创新，已在国内三大卫星星座计划中占据有利位置，未来业绩有望逐步改善。基于其积极的财务预测和战略布局，维持“推荐”评级。