20160901-天风证券-国际宏观与地缘政治研究系列之三_印度经济_多样性统一_下的稳定增长_从大宗商品_基建和印度经济体谈外围市场对A股映射_43页_1mb

印度经济：“多样性统一”下的稳定增长

核心内容

印度的经济发展模式深受其历史与社会结构的影响，呈现出“多样性统一”的特征。印度建国初期因地域、宗教和经济发展的不平衡，采取了“民主宪政”与“社会公平”政策，将中央权限下放至各邦，以维持国家统一。这种模式虽然促进了社会的稳定，但也导致了经济发展的缓慢，基础设施建设不足，财政支出分散，以及政坛碎片化等问题。

主要观点

1. “多样性统一”与经济模式

   • 印度的“多样性统一”理念是其政治体制的核心，强调包容性与社会公平，影响了其城市化与工业化进程。
   • 由于这一理念，印度的经济增长较为缓慢，且依赖于长期政策推动，不能像中国一样采取东部、中部、西部梯度发展策略。

2. 经济结构与增长阶段

   • 印度经济经历了两个主要阶段：1947-1990年的内向型经济（民主社会主义模式）和1991年后的自由化改革阶段。
   • 在内向型经济阶段，印度以公营企业为主导，发展重工业和基础工业，但效率低下，导致经济低迷。
   • 自由化改革后，印度转向出口导向型经济，重点发展制造业和信息服务业，推动了经济的稳步增长。

3. 财政与经常账户双赤字

   • 印度长期面临财政赤字和经常账户赤字问题，尤其是在2011-2012年间。
   • 高通胀、卢比贬值和外汇储备的不足，是印度经济面临的潜在风险，但其经济结构和社会基础使其具备较强的恢复能力。

4. 基础设施建设的挑战

   • 印度的基础设施建设投入不足，主要由于财政分散和地方保护主义，导致城市发展不均衡。
   • 基础设施的滞后限制了印度的工业化进程和出口能力，成为经济发展的瓶颈。

5. 印度对A股上市公司的映射

   • 印度经济对A股市场的影响主要体现在三类投资主线：大宗商品需求、海外基建投资、与印度本土企业竞争的行业。
   • A股上市公司如煤炭、钢铁、化工、有色、农业、建筑、电力设备、房地产、汽车、通信、医药等，均在印度市场有投资机会。

关键信息

• 政坛碎片化：印度的政坛因地域、宗教和文化差异而高度碎片化，导致政策缺乏长远性，更倾向于迎合选民利益。
• 中央政府权威受限：由于“民主宪政”和“社会公平”的理念，中央政府在制定和执行经济政策时面临诸多制约。
• 基础设施投入不足：印度的财政支出过度分散，导致大城市基础设施建设不足，无法有效支持经济发展。
• 经济结构的稳定性：尽管面临诸多挑战，印度的经济结构和社会基础使其具备较强的抗风险能力，能够较快恢复。
• 印度与A股市场的联系：印度的经济增长对A股市场有重要影响，尤其在涉及大宗商品、海外基建和国际竞争的领域。

印度社会典型特点

1. “碎片化”式的政坛

   • 印度国大党因语言和文化差异形成多元化的基层组织，导致政策缺乏统一性。
   • 地方权贵掌控基层，使政府难以推行统一的经济政策。

2. 中央政府权威受到制约

   • 印度的联邦制和民主制度使中央政府难以集中资源进行基础设施投资。
   • 政治力量的博弈使得政策执行缓慢，影响经济发展。

3. 基础设施建设投入不足

   • 印度的财政支出分散，导致大城市基础设施建设滞后。
   • 劳动力流动限制和严格的劳动法规增加了劳动力成本，影响制造业发展。

印度经济观察

1. 经济稳定增长与失业率

   • 印度的经济在“多样性统一”模式下保持稳定增长，但失业率仍是一个长期问题。
   • 服务业和制造业未能有效吸纳劳动力，导致结构性失业。

2. 财政与经常账户双赤字

   • 印度的经常账户赤字长期存在，主要由于高进口需求和低出口能力。
   • 财政赤字和外债比例高，增加了经济风险。

3. 卢比贬值与高通胀

   • 卢比贬值未能有效提振出口，反而加剧了进口成本。
   • 高通胀主要由宽松货币政策、民粹主义政策和对私人投资的挤出所致。

印度经济体对A股上市公司的映射

1. 第一条投资主线：涉及国际大宗商品价格变动的上市公司

   • 包括煤炭、钢铁、化工、有色、农业等。
   • 例如：西山煤电、攀钢钒钛、中金岭南、晨光生物、隆平高科等。

2. 第二条投资主线：参与海外城镇化建设与基建投资的上市公司

   • 包括建筑建材、电力设备与新能源、房地产等。
   • 例如：中国中冶、中国电建、隆基股份、海润光伏、华夏幸福等。

3. 第三条投资主线：掘金印度或与印度本土企业竞争的上市公司

   • 分为两类：一是期望在印度市场获得收益的企业，如福田汽车、神州泰岳、同洲电子；二是与印度本土企业竞争的企业，如华海药业、复星医药等。

风险提示

• 中央政府权威受限：影响政策执行效率。
• 卢比贬值：可能导致外汇储备紧张。
• 高通胀与双赤字：增加经济运行风险。

总结

印度的经济模式深受其历史和社会结构的影响，呈现出“多样性统一”的特点。尽管面临诸多挑战，如政坛碎片化、基础设施落后和财政赤字，印度仍具备较强的经济稳定性和恢复能力。其对A股市场的影响主要体现在三大投资主线，为相关上市公司提供了潜在的机遇。然而，印度的经济政策和结构也带来了长期的不确定性，需密切关注其发展动态。