9月财政数据点评：首创宏观“茶”，财政收入增速创年内新高，财政支出力度加大-20191028-首创证券-11页_1mb

首创证券宏观研究报告总结：2019年9月财政数据点评

核心内容概述

2019年9月中国公共财政收入和支出数据体现出财政政策的积极发力。公共财政收入当月同比增长5.04%，创年内新高，但主要税种均出现负增长。公共财政支出当月同比增长12.94%，地方财政支出大幅反弹，带动整体财政支出脱离负增长区间。此外，国有土地使用权出让收入累计同比连续6个月上行，显示地方政府土地收入改善。

主要观点

• 财政收入表现：
  9月公共财政收入同比增长5.04%，高于前值3.26%，但这一增速在历史数据中排名靠后，仅高于1994年、2008年、2016年和2018年9月。

  • 中央财政收入同比增长3.80%，较前值下行2.47个百分点；
  • 地方本级财政收入同比增长6.09%，较前值上行5.46个百分点；
  • 税收收入当月同比为-4.22%，连续5个月为负；
  • 非税收入当月同比为40.35%，连续两个月回落但仍处于高位。

• 财政支出表现：
  9月公共财政支出同比增长12.94%，较前值上行13.15个百分点，地方财政支出反弹是关键支撑因素。

  • 中央本级财政支出同比增长14.25%，较前值上行11.71个百分点；
  • 地方财政支出同比增长12.78%，较前值上行13.53个百分点；
  • 当月财政赤字为11,926亿元，累计赤字为27,934亿元。

• 税种表现：
  9月主要税种均出现负增长，其中：

  • 国内增值税：当月同比-0.80%，较前值上行1.68个百分点，连续2个月为负，但降幅收窄；
  • 国内消费税：当月同比-6.14%，较前值下行4.99个百分点，连续3个月累计下行31.40%；
  • 进口环节增值税和消费税：当月同比-16.49%，较前值上行2.87个百分点，基数效应利多；
  • 企业所得税：当月同比-31.45%，基数效应和工业企业利润预期不佳是主因；
  • 个人所得税：当月同比-25.35%，基数效应有所改善，预计10月将小幅上行。

• 基建支出：
  9月基建三大项财政支出总额为7092亿元，较前值大幅上行3300亿元，结束连续下滑。

  • 城乡社区事务支出同比增长24.39%，表现最为突出；
  • 农林水事务支出同比增长9.83%，结束两个月负增长；
  • 交通运输支出同比下降46.07%，基数上行和绝对金额低是主因。

• 国有土地使用权出让收入：
  9月累计同比为5.80%，连续6个月稳步上行，显示土地收入改善。

  • 全国50大城市土地收入同比上涨18%，土地溢价率从3-7月的高峰期逐步回落；
  • 土地收入改善对房地产投资形成支撑，9月房地产投资增速为10.5%，建筑工程固定资产投资增速创2014年以来新高。

关键信息

• 财政收入与支出：
  9月财政收入与支出均呈现增长趋势，财政赤字扩大，但地方财政支出表现强劲。

  • 财政收入进度为78.27%，较2018年减慢1.34个百分点；
  • 财政支出进度为75.93%，较2018年减慢1.89个百分点。

• 经济预期：
  10月财政数据预计将受到基数效应和经济基本面的影响，部分税种可能小幅波动，整体财政政策仍保持积极态势。

• 土地收入与房地产投资：
  土地收入改善为房地产投资提供支撑，但政策调控对土地溢价率形成压制，需关注后续政策变化。

结论

9月财政数据反映出财政政策的积极发力，尤其是在支出端，地方财政支出反弹带动整体财政支出增长。尽管主要税种仍为负增长，但部分税种的降幅收窄或基数效应改善，显示出一定的政策调整空间。国有土地使用权出让收入的持续增长为房地产投资提供支撑，但需警惕政策调控对市场预期的影响。整体来看，财政政策对经济的支撑作用依然存在，但需关注后续经济数据与政策动向。