20211110-国信证券-元宇宙行业专题之二_NFT_初露峥嵘的区块链应用_元宇宙的重要支柱_35页_2mb

报告摘要

NFT：初露峥嵘的区块链应用，元宇宙的重要支柱

核心内容

NFT（非同质化代币）是区块链技术的另一重要应用，与加密货币并列。它具有唯一性、不可拆分、不可篡改等特性，能够映射现实世界中的物品，并记录其权利信息和交易历史。

主要观点

区块链技术概述：区块链是一种分布式账本技术，具有去中心化、相对匿名性、透明性、信息不可篡改、自治性、全球流通等六大特征。
NFT的应用与发展：NFT的起源可以追溯到2012年的Colored Coin，2017年CryptoPunks成为首个真正意义上的NFT项目。2021年上半年NFT销售额达25亿美元，总市值突破450亿美元。
NFT与元宇宙的关系：NFT被认为是通往元宇宙的重要工具，它在身份识别、经济体系、文明构建等方面具有关键作用。Roblox提出的元宇宙八大特征中，NFT有望成为其中的重要组成部分。
NFT的盈利模式：NFT的盈利模式包括直接出售、二级市场交易手续费、游戏内经济交易手续费，以及通过DeFi等方式实现价值捕获。
NFT对内容产业的影响：NFT推动了数字资产化，为内容作品的二次创作、交易、衍生品等带来巨大商业价值。同时，NFT在版权保护领域也展现出良好的应用前景。

关键信息

NFT技术架构：NFT分为基础设施层、协议层和应用层。基础设施层包括底层公链、侧链、开发工具等；协议层涉及铸造协议、流动性协议和DeFi+NFT；应用层包括OpenSea等NFT交易平台。
NFT与FT对比：
- FT（同质化通证）：可互换、统一性、可分割、方便、基于以太坊ERC-20协议
- NFT（非同质化通证）：不可互换、独特性、不可分割、防盗性、基于以太坊ERC-721/1155等协议
NFT交易实例：NFT作品《每一天，前5000天》以6934.6万美元成交，成为在世艺术家成交作品第三高价。
NFT在游戏领域的应用：Axie Infinity和MIR4等游戏项目展示了NFT在游戏经济体系中的潜力，Axie Infinity月收入在2021年8月达到3.64亿美元，远超《王者荣耀》。
NFT对版权保护的贡献：区块链技术在版权保护方面具有显著优势，如确权存证、传播监测、侵权取证、司法维权、智能交易等，相较于传统版权保护方式，效率和成本大幅降低。
NFT的商业潜力：NFT能够提升内容的全生命周期收益，如SuperRare平台中，创作者可获得85%的一手交易收益，以及10%的版税收入。
投资建议：推荐关注具备良好用户基础的互联网平台及内容产业龙头，如腾讯、快手、哔哩哔哩、芒果超媒、网易、三七互娱、完美世界、吉比特、华策影视、视觉中国等。同时，关注区块链与NFT结合的版权保护领域，如阜博集团。
风险提示：技术进步低于预期、商业模式风险、监管政策风险等。

NFT产业链与技术架构

层级	内容
基础设施层	底层公链、侧链/Layer2、开发工具、通证标准、存储、钱包等
协议层	NFT铸造协议、流动性协议、DeFi+NFT等
应用层	基于协议层的NFT应用，如OpenSea等

NFT与元宇宙

元宇宙定义：元宇宙是基于互联网的虚拟社会，具有身份识别、经济体系、文明体系等特征。
NFT在元宇宙中的作用：
- 身份识别：NFT可作为用户身份的数字凭证。
- 经济体系：NFT为元宇宙提供资产确权和交易机制。
- 文明体系：NFT支持构建基于数字资产的文明体系。

NFT在游戏中的应用

Axie Infinity：月收入在2021年8月达到3.64亿美元，成为NFT应用的典型案例。
MIR4：上线仅两个月，全球同时在线玩家数突破100万。

NFT对内容产业的影响

商业模式重塑：NFT使得虚拟商品具备消费与资产双重属性，推动内容产业的变现深度。
版权保护：区块链技术为内容版权确权和维权提供了更高效、低成本的解决方案。

重点公司推荐

公司代码	公司名称	投资评级	总市值（亿元）	2021年EPS	2022年EPS预测	2021年PE	2022年PE预测
bili.0	哔哩哔哩	买入	296.31	(3.35)	(12.35)	22.31	6.06
1024.HK	快手-W	买入	3913.81	(4.69)	(3.45)	20.32	3.42
9992.HK	泡泡玛特	买入	814.53	0.32	0.79	176.83	72.39
2400.HK	心动公司	买入	203.70	0.72	0.01	59.47	(42.73)
0302.Hk	中手游	增持	90.79	0.09	0.38	35.56	8.48
000681	视觉中国	买入	100.95	0.31	0.48	46.50	40.39
300251	光线传媒	买入	287.79	0.32	0.28	30.31	46.62
300133	华策影视	买入	105.13	(0.77)	0.31	(7.41)	21.19
002292	奥飞娱乐	增持	81.18	0.08	0.14	67.10	62.96
300788	中信出版	增持	50.52	1.32	1.97	20.14	16.54
603533	掌阅科技	增持	87.43	0.37	0.96	55.88	27.18

风险提示

技术进步低于预期
商业模式风险
监管政策风险

附录：相关研究报告

国信证券-传媒互联网11月投资策略
国信证券-国信传媒双周报
国信证券-游戏行业专题
国信证券-事件点评：从火岩控股看NFT在游戏、社区领域应用
国信证券-元宇宙专题
国信证券-VR热点十问十答

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