20180422-华泰证券-中高频经济数据观察_降准显示货币政策转向灵活适度_11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年4月22日发布的宏观研究动态点评，主要分析了当周（4月15日-4月21日）的经济数据、货币政策调整、大宗商品走势以及市场配置建议。报告指出，当前中国经济面临一定的下行压力，但政策层面正积极应对，推动市场稳定。

主要观点

货币政策转向灵活适度

• 降准：央行于4月25日下调存款准备金率1个百分点，释放中长期流动性，以对冲税期、MLF到期等资金需求。
• 货币政策目标：当前货币政策在去杠杆、稳增长、防融资下行之间权衡，倾向于稳健灵活适度。
• 市场影响：降准有助于压低长端利率，支撑利率下行预期，对冲社融表外增速下滑的影响。

债券市场与资产配置

• 债券收益率下行：5年、10年期国债收益率分别下行35和18个BP，降至3.18%和3.5278%。
• 资产配置建议：继续看好利率债和成长股龙头，建议在利率下行区间拉长久期，同时防范市场波动。
• 利率走势判断：维持利率倒U型走势右侧拐点已至的观点，预计全年10年期国债收益率中枢为3.75%，顶部为4.0%，底部为3.5%。

油价上涨与输入型通胀风险

• 油价上行：布伦特原油期货结算价环比上升2.04%至74.06美元/桶，主要受地缘政治和沙特推升油价意愿影响。
• 风险提示：油价高企可能引发输入型通胀，对中国经济形成压力，且地缘政治因素不确定性较大。
• 替代政策：我国虽有生物燃料乙醇等替代方案，但短期效果有限。

工业经济与原材料价格

• 工业下行趋势：尽管部分原材料价格季节性回暖，但工业经济整体仍处于下行阶段。
• BDI上涨：出口集装箱运价指数和BDI指数均上行，或与贸易战预期下的贸易活动提前有关。
• 钢材库存去化：主要钢材社会库存降至1500万吨，但工业需求仍存不确定性。

地产与汽车消费

• 地产成交低迷：30大中城市商品房日均销售面积环比下行11.87%，一线、二线、三线城市分别下行5.53%、4.51%和28.02%。
• 地产投资增速：一季度地产投资增速较高，主因开工回暖和前期土地购置费用滞后效应，但销售状况制约未来现金流。
• 汽车消费强劲：4月前两周乘用车零售同比增长14.2%，主因去年基数较低，预计下半年消费释放仍将持续。

电价调整与企业盈利

• 电价下调：发改委宣布降低一般工商业电价10%，分两批实施，预计缓解企业盈利压力。
• 电力行业影响：政策主要针对电网环节，对发电企业盈利影响较小，但电力需求季节性转弱可能对行业盈利造成压力。

关键信息

高频数据

政策与市场动态

• 制造业对外开放：发改委表示将分阶段取消外资股比限制，预计2022年全面放开乘用车外资股比限制。
• 外商投资负面清单：制造业开放成为重点，汽车行业将分类型实行过渡期开放。
• 风险提示：
  1. 油价超预期上行可能引发输入型通胀。
  2. 中美贸易战可能进一步激化，影响全球市场风险偏好。
  3. 猪肉价格超预期下行可能扰动通胀判断。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：基于公司股票指数与沪深300指数对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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