计算机行业智能制造之工业机器人二：接近谷底，客户选择考虑模式和子领域-20190621-招商银行-31页_2mb

智能制造之工业机器人行业总结

核心内容

工业机器人行业已进入千亿级市场，未来发展前景广阔，但目前处于调整期。行业长期发展依赖三大驱动力：制造业转型升级的“推力”、人力成本上升倒逼机器换人的“拉力”、以及政策扶持的“催化力”。当前行业面临需求端增速放缓与供给端结构性过剩的双重压力，但非汽车行业需求潜力巨大，行业有望在2019年底触底，2020年迎来复苏。

主要观点

• 市场规模：2017年本体和系统集成市场规模分别为266亿元和745亿元，预计2020年分别达到391亿元和978亿元，年均复合增速分别为13.7%和9.5%。
• 需求端：2018年工业机器人销量增速大幅下滑，主要受汽车和3C行业拖累，但非汽车行业机器人密度仅为日本的15%，未来发展空间巨大。
• 供给端：高端本体产能不足，低端产能过剩；系统集成商数量多、规模小，集中在中低端领域，需优化。
• 竞争格局：核心技术是长期护城河，差异化竞争是短期策略。当前“本体+集成”模式综合表现最优，具备较强的偿债能力和盈利能力。
• 行业趋势：随着机器人换人平价临界点的到来，工业机器人应用将逐步从汽车和3C向非汽车领域扩展，国产替代进程加快。
• 银行布局建议：从信贷、股权投资、并购金融、供应链金融四方面布局，关注“本体+集成”模式企业，同时注意低端产能过剩、政策补贴退坡及应收账款坏账等风险。

关键信息

1. 市场规模与驱动力

• 市场规模：预计2020年本体和系统集成市场规模分别达391亿元和978亿元。
• 行业驱动力：
  • 制造业转型升级：提高生产效率、产品质量，降低生产成本。
  • 人力成本上升：推动机器换人趋势。
  • 政策扶持：中央和地方政府出台多项政策支持工业机器人发展，但未来可能更侧重研发环节。

2. 需求与供给分析

• 需求端：2018年销量增速降至13.40%，主要受汽车和3C行业影响，但非汽车行业需求空间巨大。
• 供给端：
  • 高端本体（六轴及以上）占比不足6%，国产本体主要集中在中低端领域。
  • 系统集成商数量多、规模小，主要集中在中低端领域，存在“多、小、弱”特点。

3. 行业模式与竞争策略

• 商业模式：包括纯系统集成、纯本体、纯零部件、本体+零部件、本体+集成、全产业链六种。
• 最佳模式：“本体+集成”模式综合表现最优，具备较高的成长能力和盈利能力。
• 差异化竞争：系统集成商应关注细分领域龙头，如3C电子、石化烟草、汽车零部件等；本体企业应针对特定领域开发高端产品。

4. 行业趋势与机会

• 非汽车行业：未来将成为工业机器人密度提升的新增长极。
• 国产替代：在3C、新能源汽车、仓储物流等领域加速替代，系统集成商应积极拓展这些领域。
• 技术突破：四大家族（发那科、ABB、安川、库卡）在核心技术上占优，但国内企业也在逐步突破，尤其在系统集成领域。

5. 银行布局建议

• 最佳时点：当前是银行拓展工业机器人相关业务的最佳时机。
• 关注客户：优先考虑“本体+集成”模式企业，如广州启帆、埃夫特、埃斯顿、机器人等。
• 关注领域：系统集成领域关注深耕细分行业的龙头，如博众精工、博实股份、拓斯达、科大智能等；本体领域关注针对特定子领域开发高端本体的企业。
• 风险提示：需关注低端产能过剩、政府补贴退坡、企业应收账款坏账等问题。

布局建议

择时

• 行业或在2019年底触底，2020年有望迎来复苏。
• 2018年工业机器人价格下滑、企业净利率下降，项目达产时间后延。

择客户

• 本体+集成模式：如机器人、埃斯顿、拓斯达等，具备较强的盈利能力与成长性。
• 系统集成领域：关注深耕细分子行业的龙头，如博众精工、博实股份、拓斯达、科大智能等。
• 本体领域：关注针对特定领域开发高端本体的企业，如埃夫特、埃斯顿等。

择业务

• 信贷业务：支持工业机器人企业融资。
• 股权投资：关注具备成长潜力的“本体+集成”模式企业。
• 并购金融：支持系统集成商并购技术或资源。
• 供应链金融：支持机器人产业链上下游企业的资金周转。

风险提示

• 低端产能过剩：行业存在结构性产能过剩，需关注出清风险。
• 政府补贴退坡：政策扶持力度可能减弱，需警惕依赖补贴的企业。
• 应收账款坏账：系统集成项目回款周期长，存在应收账款坏账风险。

附录概览

• 附录1：成本回收期测算显示，随着人工成本上升和机器人效率提高，成本回收期逐年缩短，预计2020年为0.77年。
• 附录2：列出三类商业模式的上市公司名单，包括全产业链、本体+集成、系统集成等。

总结

工业机器人行业正处于调整期，但非汽车行业需求空间巨大，行业有望在2019年底触底。银行应从信贷、股权投资、并购金融、供应链金融等方面布局，优先考虑“本体+集成”模式企业，关注细分领域龙头。同时需警惕低端产能过剩、补贴退坡及应收账款坏账等风险，把握行业复苏机遇。