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恩华药业总结

核心内容

恩华药业近期在创新药研发方面取得显著进展，同时其主营业务逐步企稳，公司整体展现出增长潜力。8月18日，公司宣布两款1类新药获国家药监局批准开展临床试验，标志着公司在创新转型方面迈出重要一步。

主要观点

1. 主业稳定，业绩回升

• 2026年上半年营收：32.18亿元，同比增长6.91%。
• 2026年上半年归母净利润：7.41亿元，同比增长5.74%。
• 2026年上半年扣非归母净利润：7.46亿元，同比增长6.65%。
• 季度营收改善明显：2025年Q2至2026年Q2单季营收分别为14.99/14.61/14.40/16.10/16.08亿元，显示业绩逐步恢复。
• 2026年下半年预期：随着麻醉产品羟瑞舒阿和奥赛利定的放量，公司有望重回快速增长轨道。

2. 创新药研发加速

• 在研项目数量：公司共有20余个在研创新药项目。

• 不同阶段项目分布：

  • 上市申请：1项（NH600001乳状注射液）。
  • Ⅲ期临床：1项（NHL35700片）。
  • Ⅱ期临床完成：3项（YH1910-Z02注射液、NH102片、YH1910-Z01鼻喷剂）。
  • Ⅱ期临床开展：1项（NH130片）。
  • I期临床开展：8项（Protollin鼻喷剂、NH160030片、NH140068片、NH280105胶囊、NH300231片、NH104片、枸橼酸舒芬太尼注射液、NH601缓释胶囊）。
  • 获得临床试验通知书：1项（NH601缓释胶囊）。
  • 其余项目：处于临床前研究阶段。

• 技术平台建设：

  • 积极探索人工智能技术，加快数智化研发能力建设。
  • 前瞻布局抗体-寡核苷酸偶联物（AOC）技术，探索其在罕见病、神经退行性疾病等领域的应用潜力。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：
  • 2026年：65.50亿元（+10.81%）。
  • 2027年：73.95亿元（+12.90%）。
  • 2028年：84.45亿元（+14.20%）。
• 归母净利润预测：
  • 2026年：11.66亿元（+9.74%）。
  • 2027年：13.11亿元（+13.01%）。
  • 2028年：15.94亿元（+21.57%）。
• 估值：维持“买入”评级，预计未来6—12个月内股价上涨幅度将超过15%。

4. 财务表现

• 毛利率：维持在72%—75%之间，显示产品结构优化。
• 净利率：2026年预计为17.7%，2028年预计提升至18.9%。
• 每股经营性现金流净额：从2026年1.30元逐步增长至2028年1.71元，显示运营效率提升。
• ROE（摊薄）：从2026年13.23%逐步提升至2028年15.09%，显示盈利能力增强。

5. 风险提示

• 管制类精麻药品降价风险。
• 新品销售不及预期。
• 研发不及预期。

关键信息

投资评级

• 市场中相关报告评分：1.33（对应“增持”）。
• 投资建议：买入（预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上）。

附录：财务预测摘要

投资建议

公司当前处于创新加速与主业企稳并行的发展阶段，预计未来三年业绩将持续增长，尤其在2027—2028年创新药放量后增长更为显著。建议投资者关注其创新药进展及主营业务恢复情况，维持“买入”评级。