20240402-太平洋-恩华药业-002262.SZ-恩华药业_麻醉镇痛产品放量_驱动业绩稳健增长_5页_924kb

太平洋证券恩华药业公司点评总结

核心观点

太平洋证券对恩华药业（002262）给出“买入/维持”评级，认为公司麻醉镇痛产品放量，业绩稳健增长。

业绩概要

恩华药业2023年年度报告显示，全年营业收入50.42亿元，同比增长1728%；归母净利润10.37亿元，同比增长1512%。第四季度收入增长1758%，但净利润下滑476%，主要是神经线业务受集采降价影响。

业务分析

麻醉线：高速增长

2023年实现收入27.02亿元，同比增长242.9%，得益于院内诊疗复苏及管制类麻醉镇痛产品（如羟考酮、瑞芬太尼等）放量。

精神线与神经线

• 精神线：收入10.92亿元，同比增长374%
• 神经线：收入1.27亿元，同比下滑346%

原料药与商业板块

• 原料药收入14.6亿元，同比增长239%
• 商业板块收入7.09亿元，同比增长372%

新产品进展

TRV130获批准并纳入医保

富马酸奥赛利定注射液于2023年5月获批上市，11月进入国家医保目录，预计今年将放量增长，成为术后镇痛领域的重要产品。

引进梯瓦罕见病药物

2024年引进 TEVA 罕见病药物安泰坦，用于亨廷顿舞蹈症和迟发性运动障碍治疗，预计今年贡献收入超1亿元。

盈利预测

• 2024-2026年预计年收入分别为60.03亿元、72.34亿元、87.85亿元，同比增速分别为19.06%、20.52%、21.44%
• 归母净利润分别为12.48亿元、15.19亿元、18.58亿元，同比增速分别为20.32%、21.79%、22.26%
• PE 估值分别为17、14、12倍

风险提示

产品降价风险、管制升级风险、新产品放量不及预期、研发进度不及预期等。

总结

恩华药业凭借麻醉线的持续增长和新药引进，业绩表现强劲。公司近年来积极拓展麻醉镇痛产品，特别是TRV130及安泰坦的成功引进，预计将为公司创造新的增长点。太平洋证券维持“买入”评级，认为公司整体业绩有望继续保持稳定增长。