20260213-国信证券-1月金融数据解读_居民信贷_破冰_7页_549kb

1月金融数据总结

核心内容

1月我国金融数据整体呈现总量强劲、结构分化的特征，反映出宽信用政策初显成效，居民信贷意愿边际回暖，但总量仍偏弱，需关注后续数据的可持续性。

主要观点

• 社融总量强劲：1月新增社融7.22万亿元，高于预期，环比多增5.01万亿元，创历史新高。
• 社融增速小幅回落：受去年同期高基数影响，社融同比增速回落至8.2%，但同比仍多增1654亿元。
• 信贷结构优化：信贷总量同比少增，但结构持续改善，企业端短贷增加、票据融资减少，居民端贷款由负转正。
• M2增速回升：M2同比增长9.0%，高于预期，显示货币供应增加，但M1增速回升幅度大于去年同期，货币流通加快。
• 政府债券融资改善：新增政府债融资9764亿元，同比多增2831亿元，结束连续5个月少增。
• 非标融资转正：表外融资合计新增6097亿元，同比多增371亿元，其中未贴现银行承兑汇票显著增长。
• 直接融资活跃：企业直接融资连续第5个月同比多增，信用债融资增长显著。

关键信息

1. 社融数据

• 新增社融：7.22万亿元，环比多增5.01万亿元，创历史新高。
• 同比增速：8.2%，较去年同期回落，但同比多增1654亿元。
• 结构贡献：政府债（+223.8%）、直融（+31.4%）、非标（+29.3%）、信贷（-184.5%）。

2. 人民币贷款

• 新增贷款：4.71万亿元，同比少增127亿元，结束连续6个月同比少增。
• 企业贷款：新增4.45万亿元，同比少增3300亿元，结构改善。
  • 中长贷：+3.18万亿元（同比-2800亿元）
  • 短贷：+2.05万亿元（同比+3100亿元）
  • 票据融资：-8739亿元（同比-3590亿元）
• 居民贷款：新增4565亿元，同比多增127亿元，显示消费和购房需求边际改善。
  • 短贷：+1097亿元（同比+1594亿元）
  • 中长贷：+3469亿元（同比-1466亿元）

3. 存款与货币供应

• 存款增加：8.09万亿元，同比多增3.77万亿元。
• M2同比增速：9.0%，继续上升。
• M1同比增速：4.9%，回升1.1个百分点，货币流通加快。
• M2-M1剪刀差：收窄至4.1%，显示货币流通性增强。
• 社融-M2剪刀差：负值扩大至-0.8%，反映社融增速低于M2增速。

4. 风险提示

• 海外市场波动，海外经济进入衰退。

展望

• 货币政策：预计将继续维持适度宽松基调，操作上以结构性工具为主、总量工具为辅，重点巩固居民信贷修复势头，并配合财政发力以稳定内需。
• 趋势判断：1月数据虽释放积极信号，但单月表现不足以确认趋势性拐点，需持续关注2—3月数据变化。

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分析师声明

• 数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求独立、客观、公正。
• 作者未就研究报告收取任何报酬。

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