20230311-国联证券-2023年2月份金融数据点评_居民信贷止跌_社融总量结构均超预期_9页_645kb

2023年2月金融数据总结

核心内容

2023年2月，中国人民银行发布的金融数据显示，M2与M1增速均有所回升，居民信贷止跌，企业信贷高增，社会融资规模存量和增量均超预期，反映出中国经济在政策支持和内生修复下逐步回暖。

主要观点

1. M2与M1剪刀差再走阔，资金面边际收紧

• M2余额：275.52万亿元，同比增长12.9%，增速比上月回升0.3个百分点，比去年同期回升3.7个百分点。
• M1余额：65.79万亿元，同比增长5.8%，增速比上月回落0.9个百分点，比去年同期回升1.1个百分点。
• 剪刀差：M2增速高于M1，显示资金使用效率较低，资金面边际收紧。
• 原因：春节错位、企业与居民存款高增、财政支出前置。
• 利率情况：DR007利率中枢上移至2.11%，高于政策利率7天逆回购利率2.0%，资金利率处于较高水平，预计资金环境不会进一步收紧。

2. 居民信贷止跌，企业信心修复推动中长贷高增

• 居民短贷：2月新增1218亿元，同比多增4129亿元，环比多增877亿元。
• 居民中长贷：新增863亿元，同比由负转正，环比少增1368亿元。
• 原因：疫情对居民生活影响消散，消费回暖，地产刺激政策出台，春节后置业需求上升。
• 汽车消费：同比与去年基本持平，对中长贷拉动有限。
• 地产销售：百强房企1-2月销售操盘金额同比降幅收窄至-11.6%，但未超季节性水平。

3. 社融总量结构均超预期，新增人民币贷款与政府债为主要拉动项

• 社融存量：353.97万亿元，同比增长9.9%，较1月回升0.5个百分点。
• 社融增量：3.16万亿元，同比增加1.95万亿元，环比减少2.82万亿元。
• 人民币贷款：新增1.82万亿元，同比多增9241亿元，结构改善。
• 政府债券融资：净融资8138亿元，同比多增5416亿元，成为社融增长的重要支撑。
• 企业债券融资：增加3644亿元，同比小幅多增，显示企业融资意愿增强。
• 非标融资：信托贷款、委托贷款等减少81亿元，同比多增4972亿元，显示非标融资有所改善。

4. 展望：内生动力持续修复，宽信用逐步启动

• 政策导向：财政政策将成2023年重要发力点，货币政策上半年延续宽松，下半年相机抉择。
• 社融趋势：预计年内社融同比增速震荡上行，但需关注政策提前放贷对后续持续性的潜在影响。
• 经济复苏：随着两会后增量政策落地，经济内生动力增强，债券收益率中枢上移趋势确立。
• 策略建议：债市配置建议偏向短久期和低杠杆，以应对融资需求回升和资金利率回归常态化的趋势。

关键信息

• M2与M1增速变化：M2增速回升至12.9%，M1增速为5.8%，剪刀差扩大。
• 居民信贷：短贷止跌回升，中长贷由负转正，反映消费和地产市场逐步回暖。
• 企业信贷：中长贷大幅增长，主要受益于房企“三支箭”政策和基建融资前置。
• 社融结构：新增人民币贷款和政府债是主要拉动因素，非标融资有所改善。
• 利率走势：DR007利率上移，资金面收紧可能性不大，但需关注后续政策效果。
• 政策预期：财政政策将更积极，货币政策保持宽松，关注两会后细化政策的出台。

风险提示

• 地产销售恢复不及预期。
• 疫情对经济的影响超预期。

分析师信息

• 分析师：王宇鹏
• 执业证书编号：S0590522020002
• 邮箱：wyp@glsc.com.cn
• 联系人：吴嘉颖
• 邮箱：wjiaving@qlsc.com.cn

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