受益产品价格上涨公司上调半年报业绩预期总结
核心内容
本报告分析了一家专注于被动元器件制造的公司，其业绩因产品价格上涨而显著改善，并上调了半年报预期。公司主要产品包括片式多层陶瓷电容器（MLCC）和片式电阻器，业务集中在电子元器件领域，占据97.52%的收入比例。公司还具备较强的研发能力，设有国家级重点实验室，推动技术创新与产品升级。
主要观点
- 产品价格上涨带动业绩增长：由于MLCC市场供需紧张，公司产品价格上调5%-30%，同时在4月宣布电阻产品涨价25%-30%，进一步增厚利润。
- 业绩预期上调：公司于2018年7月7日上调半年报归母净利润预期至4.05亿元-4.40亿元，同比增长262.61%-293.95%，较此前预期提升显著。
- 产能扩张有序推进：公司已启动多个扩产项目，包括0201MLCC技改扩产、片式电阻器和叠层电感器项目，预计年均新增营收和利润分别达2941万元、4.5亿元和8143万元，未来仍有扩产计划。
- 研发投入强劲：公司2017年完成54项国内专利申请和52项授权，研发投入有力支撑其技术竞争力和产品创新。
- 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年营业收入分别为51.31亿元、61.44亿元、72.73亿元，净利润分别为10.53亿元、12.40亿元、14.18亿元，EPS分别为1.18元、1.38元、1.58元，PE分别为15.08、12.81、11.20。
- 财务状况稳健：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率持续改善，显示较强的偿债能力和运营效率。
关键信息
股票表现与估值
- 报告日股价为16.12元，12个月内A股价格区间为8.08-17.98元。
- 2018年PE估值为15.08，较2017年PE（70）大幅下降，显示市场对其未来业绩增长的认可。
业绩修正情况
| 项目 |
修正前（亿元） |
修正后（亿元） |
同比增长 |
| 归属于上市公司股东的净利润 |
2.80-3.20 |
4.05-4.40 |
262.61%-293.95% |
| 基本每股收益 |
0.31-0.36 |
0.45-0.49 |
150.70%-186.51% |
收入结构（2017年）
| 项目 |
占比 |
| 电子元器件 |
97.52% |
| 其他 |
2.48% |
主要股东（2018Q1）
| 股东名称 |
持股比例 |
| 广东省广晟资产经营有限公司 |
20.03% |
| 深圳市广晟投资发展有限公司 |
2.21% |
| 珠海绿水青山投资有限公司 |
1.94% |
盈利预测与估值（单位：百万元）
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
3355.19 |
5130.95 |
6144.48 |
7272.93 |
| 归属于母公司的净利润 |
246.85 |
1052.57 |
1239.53 |
1417.54 |
| 每股收益 |
0.28 |
1.18 |
1.38 |
1.58 |
| PER(X) |
63.32 |
15.08 |
12.81 |
11.20 |
财务比率分析
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 总收入增长率 |
21% |
53% |
20% |
18% |
| EBITDA增长率 |
54% |
231% |
13% |
8% |
| 净利润增长率 |
158% |
367% |
18% |
14% |
| 毛利率 |
24% |
37% |
38% |
35% |
| 净利润率 |
7% |
22% |
22% |
21% |
| 资产负债率 |
24% |
24% |
26% |
20% |
| 流动比率 |
2 |
3 |
3 |
6 |
| 速动比率 |
1 |
2 |
3 |
6 |
| ROA |
5% |
18% |
17% |
17% |
| ROE |
5% |
19% |
19% |
18% |
投资评级
- 股票投资评级：首次给予“谨慎增持”评级，预计未来6个月股价将强于沪深300指数10%以上。
- 行业投资评级：未提及，但公司所处行业整体景气度较高，受益于5G、消费电子等需求增长。
结论
公司受益于MLCC及电阻产品价格上涨，业绩大幅增长。同时，产能扩张计划有助于进一步提升市场份额和盈利能力。公司拥有强大的研发实力和良好的财务结构，未来发展前景积极。基于当前盈利预测和估值水平，分析师认为公司具备投资价值，给予“谨慎增持”评级。
