20220721-东方金诚-2022年6月金融债月报_社融边际回暖_金融债发行节奏加快_10页_3mb

社融边际回暖，金融债发行节奏加快总结

核心内容概述

2022年6月，我国社会融资规模（社融）数据超预期回升，信贷结构明显改善，金融债市场发行节奏加快，市场交投活跃度提升，金融债兑付情况良好。与此同时，保险行业在疫情缓解下车险保费增速恢复正增，但人身险仍面临增长压力。分析师李倩、潘姝月、王宏伟对上述行业动态及金融债市场进行了详细分析。

主要观点

• 银行业：

  • 居民及企业实体融资需求边际回暖，信贷结构明显改善。
  • 6月人民币贷款同比多增2.81万亿元，居民中长期贷款和短期贷款均有所增长。
  • 存款余额同比增加，居民储蓄意愿仍保持高位，企业存款受信贷投放和政策红利影响增长显著。
  • LPR保持不变，贷款加权平均利率进一步下行。
  • 银保监会发布政策鼓励商业银行数字化转型，明确互联网贷款管理要求，缓解银行整改压力，提升金融服务质量。

• 证券业：

  • 6月市场交投活跃度提升，两融余额基本持平。
  • 创业板IPO融资规模显著回升，证券公司债券发行数量和规模均大幅增长。
  • 科创板做市商制度实施，有助于提升市场流动性与稳定性。

• 保险业：

  • 5月原保险保费收入同比增长1.21%，但人身险保费仍承压，同比微降0.09%。
  • 车险保费环比正增，物流修复带动需求回暖。
  • 赔付支出同比下降，赔付率降低。
  • 保险资金运用规模增长，资产配置结构基本稳定。

金融债市场分析

一级市场发行情况

• 发行量增长显著：6月金融债共发行77只，规模达3449亿元，环比分别增长92.50%和192.05%。
• 商业银行主导：商业银行发行27只债券，规模2479亿元，环比增长276.42%。其中小微企业债、绿色债发行规模较大，显示对特定领域的支持。
• 证券公司发行增加：证券公司债券发行45只，规模902亿元，环比增长87.50%和90.94%。
• 其他金融机构：其他金融债发行5只，规模109亿元，主要为保险公司次级债，发行主体级别以AAA为主。

发行利率及利差分析

• 利率中枢上行：6月金融债加权平均利率为3.13%，环比上涨32BP。
• 商业银行次级债利差收窄：AAA级次级债利差环比下降99BP。
• 证券公司利差分化：AAA级证券公司债利差环比上升18BP，AA+和AA级利差收窄136BP。
• 同业存单利率波动：6月同业存单平均发行利率为2.21%，与5月持平，长期限存单发行量增长显著。

二级市场表现

• 交投活跃度回升：6月金融债成交总额达12261.95亿元，环比上升10.85%。
• 商业银行次级债为主力：次级债交易量占比最高达62.63%，环比下降1.94个百分点，仍为市场配置主力产品。
• 证券公司短融债增幅显著：证券公司短融债成交环比上升85.75%，显示市场对证券公司短期融资工具的需求增加。

金融债兑付情况

• 兑付正常：6月金融债总偿还量为1843亿元，环比增长23.98%，均正常兑付。
• 7月偿债压力不大：2022年7月金融机构债券到期总额为1932.70亿元，短期偿债压力较小。

主体级别调整

• 上调（含展望）：

  • 浙江金华成泰农村商业银行股份有限公司：AA/稳定（原AA-/稳定）
  • 合肥市兴泰融资担保集团有限公司：AAA/稳定（原AA+/稳定）
  • 四川发展资产管理有限公司：AA+/正面（原AA+/稳定）

• 下调（含展望）：

  • 华融融德资产管理有限公司：AA/负面（原AA+/负面）
  • 百年人寿保险股份有限公司：AA-/负面观察名单（原AA-/稳定）
  • 武汉光谷融资租赁有限公司：AA-/负面（原AA/稳定）

金融债市场展望

• 7月资金面保持平稳：受信贷回暖和财政净回笼影响，流动性将趋于收紧，但货币政策保持稳健偏松，资金利率预计低位运行。
• 发行主体持续扩容：6月金融债发行高峰后，预计7月发行数量和规模将有所回落，但发行利率保持稳定。
• 专项金融债加快发行：商业银行将加快小微企业、三农、绿色等专项金融债的发行，以支持重点领域发展。
• 结构性货币政策工具继续使用：央行强调将突出金融支持重点领域，推动金融机构降低企业融资成本，为经济恢复创造适宜环境。

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