玻纤行业深度报告：行业景气有望延续，“能耗双控”助行业格局优化_1__24页_2mb

建筑材料行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于玻璃纤维（玻纤）行业，分析其供需格局、行业政策影响及投资建议。报告指出，2021年玻纤行业呈现供需向好的态势，行业高景气有望延续。同时，能耗双控政策的常态化将加速行业格局优化和产品结构升级。

主要观点

1. 供需格局向好，行业景气延续

• 新增供给有限：2021年前三季度国内已投产69万吨，预计21Q4至2022年新增产能约41万吨，其中粗纱/电子纱分别约26/15万吨。新增产能投放节奏分散，对市场冲击更温和。
• 需求持续向好：国内外市场共振，全球玻纤需求预计2021/2022年分别为891/943万吨，同比增长5.6%/5.8%。需求增长主要来源于交通运输、电子电器、风电等领域的持续发展。
• 库存低位：国内重点企业库存持续下降，2021年8月末库存为19.9万吨，为近年来低位。供需紧平衡下，价格仍有上涨空间。

2. 能耗双控常态化，推动行业格局优化

• 政策背景：能耗双控旨在推动产业结构和能源结构优化，助力实现“双碳”目标。未来将对高能耗行业限制趋严。
• 行业优势：玻纤单位产值能耗较低，远低于钢铁、水泥等高能耗行业。但单位产量能耗仍相对较高，导致成本占比约20%。
• 头部企业优势：头部企业如中国巨石、泰山玻纤等在能耗指标和成本控制方面更具优势，尤其在天然气消耗量上表现优异。
• 产能投放受阻：由于能耗双控，新增产能难度加大，尤其在能耗强度高地区。预计未来新增产能将集中于头部企业，进一步提升行业集中度。

3. 产品结构优化，高端产品需求增长

• 高端产品占比提升：中国巨石高端产品（热塑、风电、电子、高压管罐）占比约73%，泰山玻纤从2013年的51%提升至2019年的76%。
• 新兴领域拉动需求：汽车轻量化、新能源汽车、风电等领域对玻纤需求显著提升，推动企业产品结构持续优化，提升盈利水平和抗周期能力。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数：7家
• 行业总市值：1684亿元
• 行业流通市值：791亿元

重点公司表现

行业趋势预测

• 全球玻纤有效产能：2021年为879万吨，2022年预计增至941万吨，年复合增长率约7.7%/7.0%。
• 全球玻纤需求量：2021/2022年分别为891/943万吨，年复合增长率约5.6%/5.8%。
• 全球PCB市场规模：预计2021/2022年分别为740/769亿美元，增速13.4%/3.9%。
• 全球风电装机量：预计2021/2022年分别为88/93GW，增速-9.3%/6.0%。

投资建议

• 重点推荐：中国巨石（行业龙头，产品结构优化）
• 继续推荐：中材科技、长海股份
• 买入推荐：山东玻纤（产能扩张加速）

风险提示

1. 需求不及预期：海外市场受疫情影响，可能影响出口量；国内市场受缺芯等因素影响，可能拖累需求。
2. 新增产能超预期：若部分企业加快扩产，可能导致行业供大于求。
3. 产品价格下滑：在需求走弱或产能超预期情况下，价格可能下滑。
4. 能耗指标获取及产能建设不及预期：能耗双控常态化下，企业获取能耗指标和建设产能难度增加。

评级说明

行业前景展望

玻纤行业在政策与市场双重驱动下，未来有望持续受益于新能源、汽车轻量化、风电等新兴领域的发展，同时能耗双控政策将推动行业集中度提升与产品结构优化，提升企业盈利能力和抗周期能力。