20181214-上海证券-阳光电源-300274.SZ-股权激励彰显信心_储能领域未来可期_4页_375kb

报告摘要

阳光电源是电气设备和新能源行业的龙头企业，尤其在光伏逆变器和电站系统集成领域占据重要地位。2018年12月14日发布的报告中，公司发布了2018年限制性股票激励计划，以彰显对未来发展的信心。尽管受“5.31光伏新政”影响，公司前三季度业绩承压，但毛利率略有提升，且在储能市场展现出强劲的增长潜力。

业绩表现：
- 2018年前三季度营业收入56.45亿元，同比下降15.01%；归母净利润6.07亿元，同比下降19.16%。
- 第三季度收入同比下滑43.58%，环比下滑20.14%，显示行业政策对公司的直接影响。
- 上半年综合毛利率29.34%，较2017年上升2.08pcts，主要得益于海外业务拓展和国内扶贫及领跑者项目的顺利推进。
市场拓展与项目进展：
- 公司在四川、重庆、山西、湖北、河南、安徽等6个省份开展多个光伏扶贫示范项目，总装机容量达164.428MW。
- 截至2018年上半年，阳光电源已累计完成超过1GW的光伏扶贫项目，覆盖10万贫困户、1200个贫困村。
储能市场前景：
- 全球电化学储能市场持续增长，2018年上半年新增装机697.1MW，同比增长133%。
- 中国新增装机100.4MW，占全球新增装机的14%。
- 公司在2016-2017年蝉联国内锂电池储能装机第一，储能业务增长潜力大。
股权激励计划：
- 拟授予900万股限制性股票，占公司股份总额的0.62%，涉及142名激励对象。
- 股权分三年解锁，分别解锁30%、30%、40%。
- 公司层面考核要求营收增速不低于20%、40%、60%，或净利润增速不低于15%、30%、45%。
- 个人层面考核分五档，第三档及以上方可全额解锁当年部分。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	8886.06	9187.14	10484.80	12685.42
营业成本	6464	6715	7676	9288
归属母公司股东净利润	1024.20	966.59	1141.94	1365.71
每股收益（元）	0.71	0.67	0.79	0.94
市盈率（X）	13.10	13.97	11.82	9.88

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	27.26%	26.91%	26.79%	26.78%
EBIT/销售收入	12.12%	12.18%	12.25%	12.08%
销售净利率	10.52%	10.44%	10.81%	10.69%
ROE	13.60%	12.37%	12.91%	13.55%
资产负债率	62%	64%	63%	66%
流动比率	1.70	2.09	1.69	2.03
速动比率	1.20	1.47	1.22	1.51
总资产周转率	0.56	0.73	0.58	0.72
应收账款周转率	1.50	1.99	1.44	1.86
存货周转率	2.72	4.53	2.62	3.86