20241030-东吴证券-固德威-688390.SH-2024年三季报点评_Q3储能出货占比提升_盈利开始逐步恢复_3页_441kb

固德威（688390）2024年三季报点评总结

最新业绩概况

公司2024年前三季度实现营业收入494亿元，同比下降125%，归母净利润亏损0.1亿元，同比下滑99%，毛利率同比下降111 pct至23%，归母净利率同0.02%下降156 pct。其中Q3单季度实现营收18亿元，同比减少22%，环比增长112%；归母净利润亏损0.03亿元，同比转亏为盈，并环比大幅增长5508%，毛利率提升至23.4%，显示出业绩底部逐步修复。

储能业务驱动增长，新兴市场拓展成亮点

◼ 储能出货增速环比回升：2024年第三季度公司并网逆变器销量约16万台，同比+36%但环比下滑9%，主要受益于新兴市场增长，但单价下降至3800-4000元/台，毛利率维持25%；储能逆变器销量约2万台，环比增长25%，毛利率保持在45%左右，占逆变器出货量超11%。
◼ 新兴市场贡献增量：预计2024年并网+储能逆变器出货量分别为60-65万台（+18%）和7-8万台（-52%），其中欧洲降息后需求或修复，明后年有望进一步增长。

三大主营业务稳健发展

◼ 储能电池业务：三季度销量50-60MWh，毛利率稳定在30%，全年预计贡献5-8亿元营收。
◼ 户用分布式系统：三季度贡献营收8-9亿元，全年出货量有望突破1GW，毛利率维持15%。

经营效率改善，现金流底部回稳

2024年前三季度期间费用率达21%，同比上升7个百分点，但Q3单季度期间费用率降至19.6%，延续降本控费成效；合同负债较年初增长20%至274亿元，为未来业绩提供支撑。

盈利预测下调，维持“买入”评级

基于公司投入较大、出货节奏略低于预期，下调2024-2026年归母净利润预测至19/61/87亿元（前值42/90/113），但维持“买入”评级。核心逻辑：①新兴市场渗透率提升；②欧洲需求温和复苏；③客户结构持续优化。

风险提示

◼ 行业竞争加剧风险
◼ 全球政策不确定性（如欧美储能补贴变化）。