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宏观点评：1月美联储利率决议分析

核心内容

2024年1月28日（北京时间1月29日凌晨），美联储公布1月利率决议，决定维持政策利率在 $3.5%$ 至 $3.75%$ 不变，符合市场预期。该决议以10票赞成、2票反对通过，其中两位理事（沃勒和米兰）因支持降息25个基点而投出反对票。

主要观点

1. FOMC会议解读

• 投票结果：2张反对票表明美联储内部存在分歧，但分歧主要受政治因素影响，而非经济基本面变化。
• 点阵图：本次会议未更新点阵图，12月点阵图预测2026年底联邦基金利率为 $3.25 - 3.50%$，意味着2026年仅预期一次降息。然而，市场预期在6月和10月将有两次降息，显示政治压力可能促使美联储调整政策路径。
• 经济表述：美联储声明强调经济活动“稳健”，删除了对就业“下行风险上升”的表述，表明对劳动力市场下滑的担忧有所缓解。同时，重申对实现最大就业和 $2%$ 通胀目标的承诺，但指出经济前景仍存在不确定性。
• 鲍威尔讲话：鲍威尔在记者会上未明确指引政策走向，表示当前货币政策“具有限制性”，但下一步行动“不太可能是加息”。他回避了政治议题，重申美联储独立性，并拒绝回应个人规划问题，显示出其在任期尾声保持中立、依据数据决策的态度。

2. 市场影响与展望

• 市场反应：美元指数在决议公布后先涨后跌，美债收益率维持窄幅震荡；伦敦金现持续攀升，突破5500美元/盎司关口，成为市场焦点；美股则在高位盘整。
• 政策展望：本次会议对5月之前降息的预期基本符合市场预期，但对6月之后的政策路径缺乏指引。由于新任主席尚未公布，市场对6月降息的预期较高，预计近期美债利率仍将震荡，直到新主席人选确定。
• 图表支持：
  • 图1：伦敦金现持续攀升
  • 图2：美股在高位盘整
  • 图3：CME美联储观察工具显示未来政策利率变化预期，6月降息概率显著上升

3. 风险提示

• 海外通胀反弹超预期：若通胀粘性较强，关税政策效果不及预期，美联储可能再次收紧政策，推高美债利率，对全球风险资产造成压力。
• 全球经济景气度不及预期：若美国经济出现拐点，将对美股盈利构成压力，进而影响全球股市。
• 地缘政治局势超预期：伊朗、俄乌冲突等事件若再度升级，将引发避险情绪升温，导致市场剧烈波动。

关键信息

• 利率决议结果：维持利率不变，符合预期。
• 政治因素影响：两位反对票反映政治倾向，但美联储独立性未受明显冲击。
• 市场预期变化：6月和10月降息预期上升，5月之前降息概率较低。
• 经济前景：就业担忧减轻，但经济不确定性仍高，需关注就业与通胀双向风险。

分析师与研究团队

• 程强：德邦证券首席经济学家、研究所所长，北京大学经济学博士，具备CFA、CPA资格。
• 薛威：德邦证券海外市场团队首席，多次获得Wind金牌分析师奖项。
• 谭诗吟：海外市场分析师，多次获得Wind金牌分析师前五名。

法律声明

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投资评级说明

资料来源：Wind、CME、德邦研究所