深度报告-20250510-开源证券-北交所公司深度报告_电子测量仪器领域_小巨人_国产替代+消费电子复苏双击_21页_2mb

同惠电子（833509BJ）2024年营收达194亿元（+1454%），归母净利050亿元（+3046%），2025Q1营收039亿元（+2384%），归母净利010亿元（+12539%）。公司深耕电子测量仪器行业三十余年，2023年获国家级专精特新“小巨人”称号，产品涵盖元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器等五类，主要应用于消费电子、半导体、新能源等领域。2024年元件参数测试仪器营收占比达45.61%，毛利率63.75%。华东、华南地区为公司主要销售区域，2024年华南区收入占比28.24%，毛利率51.98%。

下游消费电子行业复苏带动测试需求增长，2024年我国电子信息制造业增加值同比增11.8%，出口交货值增22%，固定资产投资增12%。消费电子领域，2024年智能手机出货量28.6亿台（+56%），平板电脑2985万台（+43%）。新能源汽车领域，2024年产量和销量同比分别增34.4%和35.5%，动力电池销量7913GWh（+284%），充电桩保有量达390万个。电子测量仪器行业市场规模持续扩大，2024年全球市场规模约16307亿美元，中国达40307亿元，CAGR达51.9%。

公司研发投入持续增长，2025Q1研发费用0.06亿元（+80.2%），研发费用率15.83%。与东南大学、江苏理工学院开展产学研合作，开发第三代半导体测试技术。产品矩阵逐步完善，推出TH2526电池内阻测试系统、TH2884电感测试仪等新品，覆盖新能源、通信、消费电子等场景。客户结构优化，前五大客户集中度下降，2024年销售占比21.16%，合作客户包括华为、比亚迪、TDK等国内外知名企业。

募投项目“智能化电子测量仪器生产制造”及“研发中心建设”已于2023年结项，预计释放产能，提升业绩。2025-2027年归母净利预测为0.65亿元、0.81亿元、0.97亿元，EPS分别为0.40/0.50/0.60元，对应PE为650/520/431倍。公司盈利能力稳健，2025Q1毛利率56.82%，净利率25.12%。

行业方面，电子测量仪器作为基础装备工业，受益于智能制造、半导体、新能源等领域的政策支持与技术需求。细分市场中，射频类仪器占主导（47%），电力电子测试仪器增速显著。公司凭借技术优势和国产替代进程，产品毛利率保持40%以上。但需关注市场竞争加剧、核心器件进口依赖及境外拓展风险。

报告认为公司未来成长性良好，有望持续受益于消费电子复苏、新能源汽车发展及政策支持力度，维持“增持”评级。