有色行业2020年中报综述：景气分化，底部已现-20200901-长江证券-25页_1mb

有色行业2020年中报综述总结

核心内容概览

2020年中报显示，有色金属行业整体呈现景气分化、底部已现的趋势。不同板块在价格、产量和盈利方面表现各异，部分板块如黄金、钛材、稀土磁材表现出显著改善，而锂、铅锌、锡等板块则仍处于磨底阶段。

主要观点

1. 基本金属板块

• 价格走势：2020上半年价格呈现“V”型反弹，但整体均价同比仍有所下跌。
• 业绩表现：上半年实现营业收入6105.97亿元，同比增长20.20%；归母净利86.85亿元，同比下滑21.61%。
• 盈利改善：虽然整体盈利下滑，但电解铝板块因成本优化，部分企业盈利有所改善；二季度业绩环比改善，铜、铝板块盈利提升，铅锌、锡板块则因价格下跌影响盈利。
• 关键因素：疫情对需求压制，但疫后经济修复带动产销增长，部分企业通过并购及贸易业务提升收入。

2. 黄金板块

• 价格走势：SHFE黄金均价上半年上涨28.31%，二季度进一步上涨31.73%。
• 业绩表现：上半年营业收入964.29亿元，同比增长10.32%；归母净利29.69亿元，同比增长61.28%。
• 盈利改善：毛利率同比增长1.26pct，经营性净现金流同比增长137.74%，现金流大幅改善。
• 展望：三季度金价仍有望继续上涨，量增趋势将改善业绩。

3. 能源金属板块

• 锂与钴分化：钴行业出现明显拐点，上半年归母净利同比增长2139.63%，而锂板块归母净利同比大幅下滑210.40%。
• 业绩表现：上半年实现归母净利-0.85亿元，主要受天齐锂业财务费用影响；二季度钴板块盈利增长显著，锂板块继续磨底。
• 展望：钴板块预计继续改善，锂板块或于四季度迎来拐点。

4. 稀土磁材板块

• 价格走势：重稀土价格维持强势，轻稀土价格受疫情影响低迷。
• 业绩表现：上半年营业收入311.93亿元，同比增长7.85%；归母净利11.79亿元，同比增长14.08%。
• 盈利改善：二季度业绩环比显著增长，毛利同比增长5.50%，净利率提升。
• 展望：下半年稀土价格有望继续回暖，磁材行业集中度提升，毛利率有望回升。

5. 钛材板块

• 价格走势：上半年均价同比上涨，二季度需求回暖带动价格上涨。
• 业绩表现：上半年归母净利2.89亿元，同比增长30.45%；二季度归母净利同比增长47.44%，业绩显著改善。
• 展望：下半年行业景气持续，龙头企业有望进入业绩快速释放期。

关键信息总结

价格与盈利表现

• 基本金属：上半年营收增长20.20%，净利下滑21.61%；二季度营收增长26.06%，净利下滑9.19%。
• 黄金：上半年营收增长10.32%，净利增长61.28%；二季度营收增长11.65%，净利增长98.24%。
• 能源金属：上半年净利-0.85亿元，钴板块净利增长2139.63%；二季度净利增长34.08%。
• 稀土磁材：上半年营收增长7.85%，净利增长14.08%；二季度营收增长6.28%，净利增长34.14%。
• 钛材：上半年营收增长10.60%，净利增长30.45%；二季度营收增长30.36%，净利增长47.44%。

分板块分析

• 基本金属：铜、铝板块毛利率有所改善，铅锌、锡板块毛利率下滑。
• 黄金：毛利率和净利率均有所提升，现金流改善明显。
• 能源金属：钴板块盈利显著改善，锂板块继续低迷。
• 稀土磁材：毛利率小幅下滑，但净利率提升，现金流增长。
• 钛材：毛利率有所下滑，但净利率增长显著。

风险提示

• 全球新能源汽车、储能推广不及预期，可能导致锂钴供需失衡。
• 国内去杠杆政策可能抑制基本金属需求，商品价格持续调整。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

附：板块分类