银行业36家A股上市银行2020年中报综述：悲观兑现出清风险，景气回升修复估值-20200901-广发证券-22页_1007kb

银行业2020年中报综述总结

核心内容概述

2020年8月31日，36家A股上市银行中报披露完毕。整体来看，银行板块在中报后显示出配置机会，盈利增速继续下探，但个股表现分化加剧。经济基本面逐步改善和财政力度加强将引领银行业景气度趋势向好，同时流动性环境可能走弱，使银行估值具备相对优势。

主要观点

• 盈利增速：36家A股上市银行2020H1营收、PPOP同比分别增长6.3%、6.9%，但归母净利润同比下降9.4%，增速剪刀差扩大。
• Q2规模扩张：信贷投放力度同比加大，但节奏有所放缓；投资类资产增长加快，受政府债券发行节奏影响。
• 息差趋势：Q2净息差继续下行，预计在Q4见底回升，终端贷款利率可能企稳，金融市场利率已回升。
• 不良处置与信用成本：Q2不良处置和风险准备计提力度大幅提升，不良生成率和信用成本均上行，预计下半年仍将面临上升压力。
• 区域分化：区域经济活跃度和银行风控能力差异导致个股表现分化，建议优先关注优势地区优质银行。
• 投资建议：建议关注低估值高股息标的，尤其是港股银行，同时对大行和股份行保持乐观。

关键信息

盈利表现

• 整体数据：36家A股上市银行2020H1营收、PPOP同比分别增长6.3%、6.9%，归母净利润同比下降9.4%。
• 季度数据：Q2营收、PPOP同比分别增长5.3%、5.1%，归母净利润同比下降23.8%。
• 板块表现：城商行盈利表现最优，农商行次之，国有大行和股份行盈利增速最弱。

规模扩张

• 信贷投放：上半年贷款增加85186亿元，同比多增20572亿元，Q1投放较快，Q2有所放缓。
• 投资类资产：Q2增长加快，政府债券发行节奏是主要驱动因素。
• 生息资产：2020年6月末生息资产同比增长10.9%，Q2增速边际放缓。

息差变化

• 净息差：2020H1年化净息差为1.94%，较一季度下降1bps。
• 资产端收益率：生息资产收益率下降，主因LPR报价下行和非信贷资产收益率下行。
• 负债端成本率：计息负债成本率下降，结构性存款压降和政府债券派生存款缓解存款竞争压力。

不良处置与信用成本

• 不良贷款：2020年6月末不良贷款余额16474亿元，环比增加898亿元，不良贷款率1.47%。
• 不良生成率：板块不良生成率上升，股份行上行幅度较大，城商行有所改善。
• 信用成本：2020H1年化信用成本为1.61%，股份行和城商行信用成本变化较大，国有大行相对稳定。

资本充足率

• 风险加权资产：行业风险加权资产增速加快，部分股份行和城商行面临资本约束。
• 核心一级资本充足率：2020年6月末上市银行合计为10.77%，环比季节性下行，部分银行安全边际偏低。

投资建议与风险提示

投资建议

• 配置机会：中报风险出清，业绩悲观预期兑现，建议关注优质区域银行和股份行。
• 估值优势：流动性环境走弱，银行估值具备相对优势，对绝对收益和相对收益保持乐观。
• 港股银行：低估值高股息的港股银行值得关注。

风险提示

• 疫情持续时间超预期：可能对银行资产质量造成进一步影响。
• 国际金融风险超预期：可能对银行业务和盈利造成冲击。

重点公司估值与财务分析

总结

2020年上半年，A股上市银行整体盈利增速继续下探，但中报风险出清力度加大，业绩悲观预期逐步兑现。经济基本面和财政力度加强将推动银行业景气度回升，同时流动性环境走弱使银行估值更具吸引力。区域分化明显，建议优先关注优势地区优质银行。股份行和城商行需关注资本充足率问题，而港股银行具备低估值和高股息率优势，可作为配置标的。整体来看，银行板块未来表现值得期待，但需警惕疫情和国际金融风险的不确定性。