20221215-东方金诚-2022年12月MLF操作点评_年底MLF加量平价续作_12月5年期LPR报价有下调可能_3页_286kb

2022年12月MLF加量平价续作分析总结

核心内容

2022年12月15日，中国人民银行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作，本月MLF到期量为5000亿元。此次操作利率保持在2.75%，与上月持平，显示出央行在流动性管理和政策利率调整上的谨慎态度。

主要观点

1. 中长期流动性投放力度加大

• 央行在12月实施MLF加量续作，表明其有意增强市场流动性。
• 除了MLF操作外，央行还通过PSL、再贷款等工具投放中长期资金，再加上12月降准释放约5000亿元长期资金，整体中长期流动性投放规模将显著高于MLF到期量。
• 这有助于抑制银行边际资金成本的快速上升，维持资金面宽松状态。

2. 政策利率保持稳定，兼顾内外平衡

• 12月MLF利率未下调，符合市场预期，有助于稳定市场预期和汇市情绪。
• 当前经济复苏趋势已确立，但房地产低迷和外需放缓仍对宏观经济构成压力，因此不具备下调政策利率的条件。
• 人民币汇率在美元指数回落和国内政策支持下有所回升，政策利率稳定有助于巩固汇率走势，增强人民币韧性。

3. 5年期LPR报价或有下调可能

• 尽管MLF利率未变，但12月5年期LPR报价存在下调15个基点的可能。
• 商业银行自9月以来已启动新一轮存款利率下调，幅度远大于4月的首轮下调，为LPR报价下调提供了动力。
• 12月降准释放资金约5000亿元，每年可降低金融机构资金成本约56亿元，进一步增强报价行下调LPR的意愿。

4. 5年期LPR下调将有助于房地产市场

• 房地产行业面临较大下行压力，政策支持持续加码，包括“金融支持房地产16条”等。
• 5年期LPR下调有助于降低居民房贷成本，刺激购房需求，推动房地产市场回暖。
• 由于居民房贷重定价日多为1月1日，不排除报价行将下调时间推迟至1月，但趋势上看，2023年上半年房贷利率仍有下调空间。

5. 1年期LPR报价预计保持稳定

• 企业贷款利率已明显低于居民房贷利率，且结构性支持政策丰富，有助于企业贷款利率持续下行。
• 因此，1年期LPR报价在年底前有望保持稳定，为5年期LPR的更大幅度下调创造空间。

关键信息

• MLF操作：12月MLF加量续作6500亿元，未延续缩量操作。
• 中长期流动性投放：通过PSL、再贷款及降准，预计投放总量远超MLF到期量。
• 政策利率：12月MLF利率维持2.75%，符合市场预期。
• LPR报价：5年期LPR可能下调15个基点，1年期LPR预计保持稳定。
• 房地产支持：政策持续加码，推动楼市软着陆，LPR下调有助于改善房地产需求。

结论

2022年12月MLF操作体现出央行在稳定市场流动性、支持实体经济和防范金融风险方面的多重考量。尽管政策利率未调整，但中长期流动性投放力度增强，为LPR报价下调提供了条件，特别是5年期LPR，有望在本月或年初出现下调，助力房地产市场和整体经济复苏。