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平安银行（000001）深度研究报告总结

核心内容

平安银行在2017年持续推进“科技引领零售转型”战略，致力于通过金融科技提升零售业务的智能化水平，同时通过大数据和数字化运营改善客户体验，提高业务效率。公司凭借集团强大的金融科技支持，在零售转型方面取得显著成效，成为行业转型的典范。

主要观点

1. 科技引领转型：公司明确提出“SAT+智能主账户”战略，推动线上线下一体化，实现客户服务流程全面互联网化。
2. 零售业务增长显著：2017年上半年，零售贷款余额达6570亿元，环比增长21.5%；零售金融营业收入达218亿元，占总收入40%，零售利润占比达64%。
3. 资产质量改善：公司积极处置存量不良，不良贷款率从年初的1.74%降至1.28%，拨备覆盖率上升，信贷成本下降。
4. 集团支持有力：依托平安集团的金融科技优势，公司实现客户迁徙，预计未来明星产品集团迁徙率将达50%以上。
5. 资本补充计划：公司拟发行260亿元可转债，提升资本充足率，增强发展动能。

关键信息

公司概况

• 总股本：17,170百万股
• 流通A股：16,918百万股
• 总市值：190,763百万元
• 总资产：3,092,142百万元
• 每股净资产：12.32元

股价与估值

• 当前价格：11.11元
• 合理价格区间：13.0-14.2元
• 投资评级：买入（维持评级）
• 2017年PB：1.1-1.2
• 2017年PE：8.25倍

盈利预测

资产与负债情况

资产质量

转型成效

• 零售贷款占比从2016年末的37%提升至2017年中期的41%。
• 零售贷款不良率从年初的1.74%降至1.28%，零售资产质量显著改善。
• 零售业务利润贡献占比达到64%，高于行业平均水平。

投资逻辑

平安银行在金融科技和零售转型两大方向上均有明确战略和显著成效，凭借集团资源和科技优势，实现业务增长和客户体验提升。公司资本补充计划有助于缓解资本压力，增强发展动能。我们预计未来零售转型将继续推动公司盈利增长，重申“买入”评级。

风险提示

1. 经济下行风险
2. 资产质量恶化超预期
3. 公司改革进度不达预期
4. 市场波动风险

估值分析

总结

平安银行在金融科技与零售转型的双重驱动下，展现出强劲的发展势头。公司通过科技手段提升智能化水平，优化客户体验，同时积极处置不良资产，改善资产质量，实现业务的稳步增长。依托集团强大的金融科技支持，公司具备良好的转型基础和后续发展动力，我们重申“买入”评级，目标价上调至13.0-14.2元。