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平安银行2018年三季报点评总结

核心内容

平安银行（000001）在2018年三季报中展现出稳健的业绩表现和持续的转型成果，尤其是在零售业务和金融科技方面的投入显著提升了其盈利能力和资产质量。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年第三季度，平安银行实现营业收入866.64亿元，同比增长8.6%；营业利润602.36亿元，同比增长4.2%；每股收益1.14元，同比增长7.5%。前三季度非利息净收入达到321.35亿元，同比增长32%，占总营收比例提升至37%。
• 净息差有所改善：虽然净息差同比下滑12BP至2.29%，但环比上升3BP，显示盈利能力保持稳定。预计四季度在定向降准政策推动下，负债成本有望边际改善，净息差水平将延续走阔。
• 零售转型持续推进：公司个人贷款占比提升至56.3%，较上年末增长6.5个百分点。零售客户数量突破8,000万户，同比增长14.8%。零售业务贡献净利润139.09亿元，占总净利润的68%，成为盈利增长的重要驱动力。
• 资产质量持续改善：不良贷款率稳定在1.68%，较去年末下降2BP。公司通过调整业务结构、加强不良资产处置，提升了资产质量。前三季度累计回收不良资产131.04亿元，同比增长1.5倍。
• 金融科技投入加大：平安银行组建了超过2700人的零售专属IT团队，推动口袋银行APP月活客户数突破2100万户。同时，部署了约40套大数据风险模型，并启动“AI+风控”项目，提升了零售信贷产品的自动化审核能力。

关键信息

业绩数据

• 2018年三季度营业收入：866.64亿元（+8.6%）
• 2018年三季度营业利润：602.36亿元（+4.2%）
• 2018年前三季度非利息净收入：321.35亿元（+32%）
• 2018年前三季度零售业务净利润：139.09亿元（+11.2%）

负债与息差

• 三季度计息负债成本率上升至2.90%，存款和同业存单成本率分别上升49BP
• 净息差为2.29%，较上半年提升3BP

零售转型成果

• 零售贷款占比：56.3%（+6.5%）
• 零售客户数量：8,000万户（+14.8%）
• 高净值财富客户：55.04万户（+20.6%）
• 私行客户：2.63万户（+11.9%）
• 零售客户AUM：1.31万亿元（+20.8%）

资产质量

• 三季度不良贷款率：1.68%
• 零售不良率：1.05%（较去年末下降13BP）
• 不良贷款净生成率：-2.25%（2018E）
• 拨备覆盖率：160.17%（2018E）

金融科技

• 零售专属IT团队：2700人
• 口袋银行APP月活客户数：2100万户（+47.1%）
• 风控模型：40套大数据风险模型
• “AI+风控”项目：实现信用风险、欺诈风险统一管控

盈利预测与估值

• 2018-2020年归母净利润增速：7.9%、10.2%、12.3%
• EPS预测：1.46元（2018E）、1.60元（2019E）、1.80元（2020E）
• PB预测：0.80倍（2018E）、0.72倍（2019E）、0.65倍（2020E）
• 未来6个月目标价：14.16元，维持“买入”评级

风险提示

• 监管趋严可能影响行业估值
• 经济周期下行可能恶化资产质量
• 存款成本上升可能压缩息差空间

附录：财务预测与估值表

关键假设

1. 存款增速：10%、12%、13%
2. 贷款增速：14%、14%、14%
3. 生息资产收益率：5.16%、5.09%、5.09%
4. 计息负债成本率：2.87%、2.92%、2.90%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下