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研究所晨报总结（2018年05月04日）

核心内容概述

本报告涵盖宏观、行业、公司及市场分析，重点围绕政策导向、市场走势、行业趋势与公司动态。核心内容包括持续扩大内需的政策顺序、消费降级的实质、通胀目标的对称性、汽车循环经济的潜力、建材行业的高景气、环保板块的高增长、非银行金融的分化、医药生物的业绩分化、中小市值的回暖趋势等。

主要观点

宏观分析

1. 持续扩大内需的顺序
   政治局会议提出持续扩大内需，其先导为高端制造业和消费升级，中期可能加大基础设施建设投资，地产是最后使用的无奈之举。

2. 消费降级的实质
   所谓“消费降级”并非真正的消费水平下降，而是消费结构的变化，主要受高房价挤出效应和消费金融发展影响，实质上是消费升级的一种形式。

3. 通胀目标的对称性
   联储维持1.5%-1.75%的联邦基金利率不变，强调通胀的“对称性”目标，即若通胀略高于2%，仍将支持渐进加息，维持全年加息三次的判断。

4. 美元与人民币走势
   美元可能阶段性反弹至94-97，但长期仍看走弱。人民币若中美贸易谈判顺利，贬值概率较小，否则可能趋贬至6.5-6.6。

行业分析

1. 交运设备
   汽车循环经济（拆解与动力电池回收）具备广阔成长空间，预计“五大总成”利用限制将逐步放开，带动业务量价齐升。建议关注天奇股份、格林美、华宏科技等。

2. 建材
   水泥行业高景气持续，玻纤和家装建材表现良好。18Q1水泥价格维持高位，带动归母净利润大幅增长，建议关注海螺水泥、塔牌集团、中国巨石、伟星新材、北新建材等。

3. 公用事业
   18Q1环保板块业绩大幅增长，尤其是固废和水处理领域。板块估值处于历史低位，推荐组合包括工业环保、细分龙头等。

4. 非银行金融
   行业分化持续，优质券商表现突出。建议关注中信、广发、招商、国君、海通、国元等。

5. 医药生物
   业绩分化明显，强者恒强。推荐柳州医药、中国医药，建议关注九州通。安图生物质谱产品注册上市，预计放量可期。

6. 中小市值
   创业板2018Q1业绩增速拐头向上，风格偏向价值投资。建议关注22家业绩增长预期较好的公司。

公司动态

1. 安图生物
   全自动微生物质谱检测系统Autofms1000注册上市，预计2018年销售50-70台，带动业绩增长。上调目标价至70.84-73.68元，维持“买入”评级。

2. 东方时尚
   Q1受春节影响收入和利润下滑，但异地扩张持续推进，新校区有望两年内实现盈亏平衡。维持“增持”评级。

3. 城市传媒
   2017年和2018Q1业绩超预期，新业务推进积极，预计2018年净利润增速回落，但2019-2020年有望回归20%以上。维持“增持”评级。

4. 中国巨石
   玻纤行业盈利持续，受益于出口增长与高端化趋势。维持“买入”评级。

5. 上峰水泥
   18Q1业绩受安全事故影响，但整体仍具备高增长潜力，维持“增持”评级。

关键信息

市场指数表现

• 上证综指：3,101点，+0.64%
• 沪深300：3,793点，+0.78%
• 中小盘指：3,931点，+0.73%
• 创业板指：1,827点，+1.40%
• 国债指数：164.12点，+0.08%

股指期货表现

• 沪深300：3,793点，+0.78%
• IF1806：3,770点，+1.03%
• IF1812：3,722点，+0.90%
• IF1805：3,786点，+1.03%
• IF1809：3,735点，+0.85%

大宗原材料

• 铝：14,645元，+0.90%
• 天然橡胶：11,605元，+1.35%
• 白砂糖：5,408元，-0.22%
• 黄玉米：1,739元，+0.23%
• 阴极铜：51,230元，+0.47%

国际市场指数

• 香港恒生：30,313点
• H股指：2,511点
• 红筹股：2,890点
• 日经225：22,473点
• 道琼斯：23,930点
• 标普500：2,630点
• 纳斯达克：7,088点
• 德国DAX：12,690点
• 法国CAC：5,502点
• 波罗的海：1,346点

风险提示

• 宏观层面：经济超预期下行、政策落地不及预期、贸易冲突影响、美联储加息节奏超预期。
• 行业层面：汽车拆解与动力电池回收政策推进不及预期、环保行业政策执行力度不足。
• 公司层面：重点公司业绩不达预期、商誉减值风险、新业务推广不及预期。

重点推荐公司

估值与配置建议

• 环保板块PE-TTM为26.6倍，处于历史低位，推荐组合为工业环保+细分龙头。
• 水泥行业高景气，建议关注海螺、塔牌等。
• 玻纤行业龙头表现强劲，推荐中国巨石。
• 创业板估值处于历史低位，关注业绩增长潜力较大的公司。
• 优质券商如中信、广发、招商等，估值低，具备长期投资价值。

总结

整体来看，市场呈现震荡格局，政策导向明显，消费升级与高端制造成为重点。环保、建材、医药等板块表现亮眼，建议关注相关龙头公司。同时，美元或阶段性反弹，但人民币中长期仍看走强。投资策略上，建议关注价值投资与业绩增长明确的公司，控制风险。