20210514-兴业证券-4月托管数据点评_商业银行和广义基金买债动能减弱_5页_699kb

债券市场4月托管数据点评总结

核心内容

2021年4月，债券市场托管数据反映出机构配置动能减弱，市场情绪趋于谨慎，整体呈现多空力量均衡的相持格局。利率债净供给减少，信用债净融资回落，存单托管量大幅上升，显示市场供需结构的变化。

主要观点

• 利率债净供给减少：国债和政金债托管量减少，导致利率债净融资环比大幅下降。地方债托管量增加，成为利率债净供给减少的主要抵消因素。
• 信用债净融资回落：短融/超短融净融资降幅较大，对信用债整体净融资形成拖累，可能与企业融资需求减弱有关。
• 存单市场供需两旺：存单托管量大幅上升，显示市场对短期融资工具的需求增加。
• 机构行为分化：商业银行配置动能减弱，全面减持利率债，仅增持地方债；广义基金全面减持利率债，增持信用债和存单；券商则积极增持利率债，整体减持信用债和存单。
• 外资机构恢复增持：4月外资机构恢复增持国债和政金债，美元指数下跌削弱了美元回流效应，提升了人民币债券市场的吸引力。
• 债市杠杆水平稳定：4月质押式回购日均成交额与上月持平，虽低于2020年同期，但显著高于2018年和2019年同期。流动性超预期平稳，主要得益于财政投放加大和政府债券净融资较低。

关键信息

分券种托管量变化

• 国债：托管量减少387亿
• 政金债：托管量减少1258亿
• 地方债：托管量增加4009亿
• 短融/超短融：托管量增加263亿
• 中票：托管量增加365亿
• 企业债：托管量减少651亿
• 存单：托管量增加3913亿

机构配置行为

• 商业银行：增持地方债4567亿，减持国债、政金债、短融/超短融、中票、存单等其他券种。
• 广义基金：全面减持利率债，增持信用债和存单。
• 券商：全面增持利率债，整体减持信用债和存单。
• 外资机构：恢复增持国债和政金债，减持存单。

债市杠杆水平

• 4月质押式回购日均成交额为3.23万亿，与上月持平。
• 虽低于2020年同期，但显著高于2018年和2019年同期。
• 资金面在央行未净投放的背景下表现被动宽松，为机构提供良好加杠杆环境。

市场趋势与交易环境

• 4月长端利率波动较小，交易缺乏明确主线和趋势。
• 机构态度分化导致市场呈现相持格局，趋势的出现需要机构观点趋于一致。
• 基本面和流动性预期存在分歧，使得多空力量相对均衡。

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债市形成压力。
• 基本面超预期回暖：可能影响利率走势。

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