20240113-国盛证券-李宁-02331.HK-短期非经营性收益承压_期待主业长期成长_3页_531kb

李宁公司研究报告摘要

短期表现与展望

• 短期经营： Q4起流水逐步复苏，营运状况持续改善，库销比有望年底改善至4个月左右。
• 2023年预计： 营收增长7%，业绩下滑20%+，主要因业务优化、直营店爬坡、非经营性收益下降。
• 2024年展望： 主业优化顺利，预期健康增长；非经营性收益压力持续，但不影响主业稳健增长。

主业优化与产品渠道

• 产品策略： 产品矩阵完善，2024年将拓展越野跑鞋品类，进一步下沉价格带满足低线市场。
• 渠道策略： 强化高线城市门店运营效率，优化低线城市门店布局，提升市场份额。

非经营性收益

• 利息收入： 现金量下降及资本支出增加导致利息收入减少。
• 政府补贴： 净利润下滑影响补贴规模。

业绩预测与估值

• 财务预测： 2023E-2025E营业收入分别为276.96亿、302.35亿、344.72亿元；归母净利润分别为31.52亿、34.23亿、40.15亿元。
• 估值： 2024年PE预期13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 盈利能力提升不及预期。
• 管理层变化带来的运营影响。