20231011-天风证券-金工专题报告_低波策略_行稳致远__17页_1mb

低波策略分析总结

1. SmartBeta策略特征

• SmartBeta策略介于主动和被动投资之间，其特点包括规则化、低成本、高透明度。截至2023年二季度，国内SmartBeta指数基金规模达77,878亿元，但与国外市场相比仍有发展空间。
• Beta策略源于因子理论，利用系统化规则获取特定因子溢价，如低波动因子。该策略强调基于指数，而非主动选股或择时。

2. 低波动异象验证

• 低波动异象指资产预期收益与风险存在负相关关系。Baker和Haugen(2012)在全球21个发达国家和12个新兴市场股票数据中证实其普遍性。
• A股市场回测显示，波动率因子在沪深300和中证500股票池中表现优异，尾部分离度显著。低波策略在熊市、震荡市中表现稳健，熊市跌幅更小，震荡市中有稳定增长；牛市中也有正向超额，长期领先其他SmartBeta指数。

3. 中证500行业中性低波动指数（500SNLV）投资价值

• 指数选取低波动证券，行业平均中性，采用波动率倒数加权。截至2023/9/20，平均市值244亿元，成分股中央国企占比62.58%，电子和非银金融行业权重高。
• 分红水平 superior，近12个月股息率2.30%，高于中证500指数。估值方面，市净率1.31倍、市盈率19.63倍相对适中。
• 正面的财务预测：2023E净利润增速23.32%，未来三年复合增长率19.13%。风险收益比优秀，2023年以来绝对收益74.1%，领先宽基指数。

4. 指数与市场表现

• 在不同市场环境（牛市、熊市、震荡市）下，500SNLV指数能穿越周期，熊市亏损幅度小，震荡市中收益稳定。回测显示其长期领涨低波动股票，底部反弹强势。
• 与同类SmartBeta指数相比，500SNLV长期领先，风险调整后收益更好。

5. 景顺长城基金跟踪

• 景顺长城中证500行业中性低波动指数基金（代码003318OF），成立于2017年，由曾理管理。该基金紧密跟踪500SNLV指数，基于规则化、低成本策略。

6. 风险与挑战

• 风险包括政策推进不及预期、行业技术进步放缓、市场环境变化可能影响指数投资价值。报告基于历史数据，非未来保证。

风险提示：投资涉及市场风险，历史表现不代表未来结果，基金管理费率为0.5%，托管费率0.1%。