金融工程：低波策略“行稳致远”-20231011-天风证券-17页_1mb

金融工程：低波策略“行稳致远”总结

核心内容

Smart Beta策略概述

Smart Beta是一种介于主动投资与被动投资之间的策略，其显著特征包括基于规则、投资成本低、策略透明度高。该策略通过获取特定因子的风险溢价，旨在提供更好的风险调整回报。

截至2023年二季度末，国内Smart Beta指数基金规模合计为778.78亿元，发展态势良好，但与国外成熟市场相比仍有较大差距。未来随着产品策略的丰富和长期资金占比的提升，Smart Beta在国内市场仍有较大发展潜力。

低波动异象

低波动异象是指资产的预期收益与风险存在负相关关系，即低波动资产可能带来更高的收益。Baker & Haugen（2012）的研究表明，这一现象在全球21个发达国家和12个新兴市场国家中普遍存在。

在A股市场，通过对沪深300和中证500指数的回测，发现波动率因子在两个股票池的分层表现均较为理想，且在大中小盘中均有不错的表现，说明A股市场同样存在低波动异象。

低波动因子的表现

在不同市场状态（牛市、熊市、震荡市）中，低波动因子表现优异。300SNLV和500SNLV在熊市和震荡市中均能显著跑赢选样指数，且在市场大跌年份跌幅更小，震荡市中表现更佳。在牛市中也取得正向的平均超额收益。

500SNLV指数在主流中证500Smart Beta策略中表现突出，长期跑赢其他策略，特别是在市场下跌后的底部反弹中表现强势。

主要观点

• Smart Beta策略具有规则化、低成本、透明度高的特点，适合追求风险调整后收益的投资者。
• 低波动异象在全球范围内普遍存在，且在A股市场中也得到验证。
• 低波动因子在不同市场周期中均能提供稳定的超额收益，特别是在市场波动较大的熊市和震荡市中。
• 500SNLV指数在市场下跌后的反弹能力优于其他Smart Beta指数，具有较高的配置价值。

关键信息

500SNLV指数特点

• 行业分布：在中证500指数二级行业内选取低波动特征的证券作为样本，保持行业中性。
• 市值结构：以中盘股为主，市值主要分布在100-300亿区间，平均市值为244.31亿元。
• 行业比例：电子、非银金融、医药、电力设备及新能源、有色金属等行业占比高，合计权重达44.80%。
• 央国企占比：成分股中中央国企和地方国企的权重占比为62.58%，高于中证500的42.78%。
• 分红水平：500SNLV指数的股息率高于中证500，近12个月股息率为2.30%，已接近3年期中债国债到期收益率。
• 财务预测：2023年一致预测归母净利润增速达23.32%，未来三年预期年复合增长率为19.13%。
• 风险收益比：截至2023年9月20日，2023年以来取得7.41%的绝对收益，领先主流宽基指数。年化收益率为7.11%，年化波动率为23.77%，年化夏普比为0.37，最大回撤为-57.44%。

景顺长城中证500行业基金

• 基金全称：景顺长城中证500行业中性低波动指数型证券投资基金。
• 基金简称：景顺长城中证500行业。
• 基金代码：003318.OF。
• 成立日期：2017年3月3日。
• 基金经理：曾理先生，具有9年证券、基金行业从业经验，管理基金总规模达27.29亿元。
• 费用结构：管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。

结论

Smart Beta策略，特别是低波动因子，具有穿越牛熊的能力，能够在市场波动中提供更稳健的收益。500SNLV指数作为中证500行业中性低波动指数，表现优于其他Smart Beta指数，具备良好的投资价值和增长潜力，是当前市场中值得重点关注的配置工具。