20201202-东吴证券-风华高科-000636.SZ-电阻扩产力度强劲_被动元件综合实力持续提升_3页_354kb

风华高科总结

核心内容

风华高科作为国内领先的被动元件制造商，正通过大规模扩产增强其在电阻、电容等领域的竞争力。公司受益于国产替代趋势，未来业绩增长可期，因此被给予“买入”评级。

主要观点

• 产能扩张显著：公司计划投资10.1亿元用于新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目，建设期为20个月，达产后预计年新增收入约91,448万元。目前电阻月产能约380亿只，电容月产能约180亿只，且电容扩产计划已进入实施阶段。
• 行业地位提升：随着电容产能增至650亿只/月（预计明年底实现），公司有望进入全球电容产能前五行列。同时，电阻产能全球排名前五，产品质量与一致性接近行业龙头国巨。
• 财务表现稳健：公司2020年预计实现营业收入42.38亿元，归母净利润5.78亿元，对应PE为54.63倍。未来三年净利润有望稳步增长，2022年预计达14.91亿元，对应PE降至21.19倍。
• 经营状况向好：在手订单充足，价格保持稳定，毛利率从2019年的24%提升至2022年的37.5%，销售净利率从10.3%增长至18.7%。
• 管理层支持与执行力强：11月完成董事会换届，新任董事长刘伟来自广晟公司，显示大股东对公司的高度重视，有利于提升管理效率与项目推进速度。
• 财务指标改善：ROE从2019年的6.2%提升至2022年的17.6%，ROIC从5.3%增长至11.8%，显示公司资本回报能力增强。
• 风险提示：行业价格波动和扩产进度不及预期可能影响公司盈利表现。

关键信息

营收与利润预测

财务指标变化

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未具体提及，但公司处于受益行业趋势的有利位置。

风险提示

• 行业价格波动风险
• 扩产进度不及预期

市场数据

总结

风华高科凭借强劲的扩产能力和在被动元件领域的综合竞争力，有望在国产替代浪潮中进一步提升市场份额。公司财务指标持续改善，盈利能力增强，管理层支持有力，投资前景良好。当前PE估值合理，维持“买入”评级。需关注行业价格波动及扩产进度对业绩的影响。