20260210-浙商证券-煤炭板块推荐报告_节前布局煤炭板块_节后有望上涨_5页_780kb

报告摘要

煤炭板块节后上涨分析总结

核心内容

本报告分析了2026年春节前后的煤炭市场情况，并基于历史数据和当前供需变化，推荐投资者关注煤炭板块，特别是炼焦煤板块，认为节后有望上涨。报告指出，多重因素将推动煤炭价格上行，包括库存下降、印尼减产、国内政策调整等。

主要观点

1. 基本面支撑节后上涨

社会库存偏低：截至2026年2月5日，全社会煤炭库存为16207万吨，较年初下降10.3%，同比下降2.9%；焦煤库存为2965万吨，较年初上升5.2%，同比下降5.5%。
中间环节库存下降显著：港口+矿井库存较年初下降8.2%，同比下降10.4%；焦煤港口+矿井库存下降5.7%，同比下降27.2%。
国内减产或继续落地：榆林市26处煤矿被调出保供名单，涉及核减产能1900万吨。
安全监管趋严：两会临近，安全生产监管加强，叠加化工领域安全事件，可能进一步影响煤矿生产。
海外煤价倒挂：印尼减产导致国际动力煤价格上涨，进口优势减弱，南方电厂或转向采购内贸煤，推动煤价上涨。
历史表现优于大盘：2015-2025年，节后煤炭板块及炼焦煤板块涨幅普遍高于沪深300指数，节后一个月平均涨幅分别为6.9%和9.2%，节后半年平均涨幅分别为10%和9%。

2. 超预期点

供给端：印尼计划削减煤炭产量24%，国内减产政策持续执行。
需求端：全球钢铁需求复苏，新兴国家焦煤需求旺盛，支撑炼焦煤价格。

关键信息

价格预测

动力煤价格中枢：预计全年动力煤价格中枢将抬升至800-850元/吨。
焦煤价格中枢：预计焦煤价格中枢将提高至约2000元/吨，价格区间为1500-2500元/吨。
焦煤/动力煤比价：预计比价将提高至约2.5倍。

投资建议

关注高股息动力煤公司：如中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份。
关注弹性焦煤公司：如恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份。

风险提示

海外经济放缓
产能大量释放
新能源替代加快
安全事故影响
供给政策变化
历史规律未来失效

行业评级

评级：看好（维持）
定义：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。

历史数据回顾（2015-2025年）

年份	板块	春节前一个月涨跌幅	春节后一个月涨跌幅	春节前一个季度涨跌幅	春节后一个季度涨跌幅	春节后半年涨跌幅
2015	沪深300	-3.1%	9.0%	38.6%	34.3%	10.3%
2015	煤炭板块	-8.7%	15.5%	16.2%	34.1%	24.5%
2015	炼焦煤板块	-4.4%	22.1%	12.8%	45.8%	38.4%
2015	动力煤价格	-4.5%	-4.2%	-7.2%	-15.1%	-19.4%
2015	焦煤价格	-2.2%	-5.7%	-10.2%	-9.1%	-17.0%
2016	沪深300	-10.0%	4.9%	-21.9%	5.6%	9.1%
2016	煤炭板块	-11.3%	14.9%	-20.7%	11.0%	20.2%
2016	炼焦煤板块	-6.0%	18.0%	-12.8%	21.5%	26.0%
2016	动力煤价格	1.1%	2.4%	4.5%	2.7%	25.1%
2016	焦煤价格	0.0%	0.0%	-4.4%	16.9%	21.2%
2017	沪深300	2.2%	1.9%	1.3%	1.5%	9.9%
2017	煤炭板块	5.0%	2.0%	-4.1%	-1.6%	13.8%
2017	炼焦煤板块	6.6%	1.1%	-1.2%	-9.6%	-1.4%
2017	动力煤价格	-2.1%	2.2%	-9.8%	4.2%	5.8%
2017	焦煤价格	0.0%	-14.9%	25.7%	-17.7%	-19.9%
2018	沪深300	-6.1%	2.3%	-2.6%	-1.9%	-17.4%
2018	煤炭板块	-0.8%	-3.0%	-1.5%	-11.6%	-22.4%
2018	炼焦煤板块	-1.2%	-2.0%	2.9%	-19.5%	-32.5%
2018	动力煤价格	-0.5%	-13.0%	9.9%	-13.9%	-14.9%
2018	焦煤价格	7.0%	0.0%	16.6%	-7.1%	-5.7%
2019	沪深300	7.0%	17.5%	-1.3%	20.5%	13.2%
2019	煤炭板块	7.4%	13.2%	-5.4%	17.8%	5.4%
2019	炼焦煤板块	8.0%	19.9%	-8.7%	20.4%	6.2%
2019	动力煤价格	-1.2%	9.1%	-10.5%	6.2%	0.5%
2019	焦煤价格	0.0%	6.1%	-1.6%	-3.9%	-6.1%
2020	沪深300	0.3%	3.0%	3.4%	-5.2%	12.5%
2020	煤炭板块	-3.2%	-2.4%	-3.3%	-11.4%	0.1%
2020	炼焦煤板块	-2.6%	-3.3%	-2.4%	-10.6%	1.6%
2020	动力煤价格	1.6%	1.8%	-1.2%	-16.2%	1.8%
2020	焦煤价格	2.5%	0.6%	9.3%	-10.9%	-15.2%
2021	沪深300	6.7%	-11.4%	18.4%	-13.1%	-14.4%
2021	煤炭板块	-3.0%	12.6%	-1.3%	31.6%	43.0%
2021	炼焦煤板块	-8.6%	10.6%	-6.0%	44.0%	58.7%
2021	动力煤价格	-31.0%	-0.1%	3.2%	49.6%	58.2%
2021	焦煤价格	0.0%	-7.5%	16.1%	13.3%	67.1%
2022	沪深300	-7.6%	1.2%	-7.0%	-12.0%	-8.2%
2022	煤炭板块	-4.5%	18.9%	-1.5%	23.6%	35.3%
2022	炼焦煤板块	-3.4%	22.9%	-8.8%	29.1%	26.3%
2022	动力煤价格	34.5%	13.6%	5.7%	13.8%	8.4%
2022	焦煤价格	15.4%	0.7%	-32.5%	18.6%	-19.6%
2023	沪深300	9.2%	-1.8%	11.7%	-3.6%	-8.6%
2023	煤炭板块	4.2%	1.6%	-5.8%	-3.6%	-6.6%
2023	炼焦煤板块	5.1%	7.0%	1.0%	-5.7%	-9.6%
2023	动力煤价格	-4.2%	-8.2%	-24.4%	-17.4%	-27.7%
2023	焦煤价格	-9.8%	0.0%	-6.8%	-12.5%	-16.9%
2024	沪深300	2.2%	5.3%	-6.9%	9.0%	-1.0%
2024	煤炭板块	2.2%	10.0%	15.3%	6.1%	-6.2%
2024	炼焦煤板块	1.0%	8.8%	14.9%	2.4%	-17.2%
2024	动力煤价格	-0.8%	0.2%	-4.3%	-5.6%	-7.4%
2024	焦煤价格	-1.1%	-15.9%	7.1%	-13.2%	-27.9%
2025	沪深300	-4.1%	1.9%	-3.7%	-1.1%	8.8%
2025	煤炭板块	-5.9%	-7.3%	-10.0%	-7.8%	2.6%
2025	炼焦煤板块	-8.7%	-4.1%	-8.9%	-11.6%	2.5%
2025	动力煤价格	-0.7%	-8.4%	-11.9%	-13.4%	-13.0%
2025	焦煤价格	-3.9%	-4.8%	-16.1%	-5.5%	15.1%
近十年平均	沪深300	-0.3%	3.1%	2.7%	3.1%	1.3%
近十年平均	煤炭板块	-1.7%	6.9%	-2.0%	8.0%	10.0%
近十年平均	炼焦煤板块	-1.3%	9.2%	-1.5%	9.6%	9.0%
近十年平均	动力煤价格	-0.7%	-0.4%	-4.2%	-0.5%	1.6%
近十年平均	焦煤价格	0.7%	-3.8%	0.3%	-2.8%	-2.3%