20260110-五矿期货-铜周报_情绪面偏暖_铜价高位波动_44页_3mb

情绪面偏暖，铜价高位波动总结

核心内容

本报告分析了2026年1月铜价走势及其背后的市场因素，包括供需、库存、资金和外部环境等。整体来看，铜价在高位波动，市场情绪偏暖，但需求端受到高铜价抑制，库存压力仍存。

主要观点

• 供应端：铜精矿现货加工费继续下滑，粗铜加工费维持高位。矿端供应紧张格局持续，主要受加拿大Capstone公司罢工、米拉多铜矿投产延期、智利国家铜业产量不及预期等影响。
• 库存端：三大交易所铜库存加总78.9万吨，环比增加4.7万吨。其中上期所库存增加3.5万吨至18.1万吨，LME库存微减0.1万吨至14.1万吨，COMEX库存增加1.3万吨至46.7万吨。上海保税区库存10.2万吨，环比微增0.1万吨。
• 需求端：12月国内制造业PMI小幅走强，但整体需求仍受高铜价抑制，下游开工率持续下滑。国内精废价差扩大，显示废铜替代优势增强，但再生铜杆开工率受财税政策影响维持低位。
• 资金端：CFTC基金净多持仓比例维持在18.1%，LME投资基金多头持仓占比小幅下降，整体资金面偏多。

关键信息

期现市场

• 沪铜主力：周度上涨3.23%，周五收盘价为100,620元/吨，国内现货贴水期货收窄至45元/吨。
• 伦铜3M：周度上涨4.05%，周五报12965.5美元/吨，LME现货升贴水维持升水41.9美元/吨。
• 沪伦比值：小幅反弹，离岸人民币贬值对铜价形成支撑。

利润库存

• 进口铜精矿加工费：报至-45.4美元/吨，进口亏损相对缩窄。
• 电解铜进口：2025年11月进口量30.5万吨，净进口量16.2万吨，环比减少10万吨，同比减少58.2%。
• 再生铜进口：11月进口量20.8万吨，环比增加5.8%，同比增长20.0%。

供给与需求

• 国内产量：2025年11月精炼铜产量123.6万吨，同比增长11.9%；1-11月累计产量1332.3万吨，同比增长9.8%。
• 进口与出口：2025年11月铜矿进口量252.6万吨，环比上升，同比增加8.0%。11月精炼铜出口量14.3万吨，环比增加7.7万吨。
• 下游开工率：12月部分铜下游行业如汽车、空调等产量同比增长，但整体开工率下降，预计1月部分行业开工率小幅回升。

数据汇总

铜价走势预测

• 短期铜价：预计震荡冲高，主要受矿端紧张和LME现货升水支撑。
• 沪铜主力价格区间：参考98000-106000元/吨。
• 伦铜3M价格区间：参考12400-13500美元/吨。

市场结构

• 沪铜：近月合约转为Contango结构。
• 伦铜：维持Back结构。
• 上期所库存：增加3.5万吨至18.1万吨，仓单数量增加29441至111216吨。
• LME库存：减少0.1万吨至14.1万吨，注销仓单比例下降。

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