2022-08-22-国家金融与发展实验室-2022Q2全球金融市场_26页_1mb

全球金融市场分析：滞涨环境下的收益率曲线与加密资产风险

主编：李扬 | 执笔人：胡志浩、李晓花、李重阳

2022年二季度，全球经济进入“滞涨”通道，俄乌冲突与通胀飙升驱动各国央行加速货币紧缩，引发全球国债利率大幅上升。美国国债收益率曲线不断扁平化，逐步出现“熊平”态势，2年期与10年期利率倒挂，显示经济衰退风险上升。日本央行维持宽松政策，通过收益率曲线控制抑制利率上行，但日元持续贬值及贸易逆差加剧外部压力。欧元区通胀高企迫使7月首次加息，公债收益率快速攀升但曲线仍处于“牛平”状态。

新兴经济体则面临三重压力：通胀失控、资本外流与货币贬值共振。印度、巴西、俄罗斯等国的国债收益率曲线呈现不同程度的“熊平”。土耳其通胀飙升至79.6%，虽未加息，但汇率持续下跌。中国国债曲线受国内宽松政策和外部紧缩影响，维持小幅震荡。

中美国债利差方面，随美联储加息进程推进，中美利差从一季度末的“倒挂”趋势加深，10年期与3个月期利差分别缩窄至-16BP与-91BP。这一现象根源于经济周期错位，短端利差倒挂压缩中国货币政策空间，但人民币的贸易顺差与外资流入对汇率仍形成支撑。

信用利差方面，美日欧主要经济体企业债与国债利差波动幅度扩大，市场对未来加息速度的预期变化导致曲线弹性增强。新兴市场中，中国与印度信用利差保持低位，但脆弱性上升，需警惕外部政策冲击。

数字资产剧烈波动与加密监管框架建设同步推进。算法稳定币UST崩盘引发加密市场连锁反应，比特币、以太坊价格暴跌，平台挤兑与机构清盘频发。分析表明，加密资产本质为分布式账本的权益凭证，其价值取决于市场份额、网络效应与监管支持力度。美欧正加速将其纳入金融监管体系，美联储可能通过“数字美元”建立美元在加密领域的主导地位。

本季报告揭示，全球金融市场正面临结构性风险加剧与政策路径分叉的关键时刻，需密切跟踪主要经济体政策联动及新兴市场金融稳定性。