传媒互联网行业2018年度投资策略：从免费到付费，尽享“从0到1”的盛宴-20171122-招商证券-67页-5mb

传媒互联网行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了传媒互联网行业从免费到付费的转变趋势，指出图片、移动阅读、音乐及知识付费等领域正处于“从0到1”的快速成长期，未来5年有望迎来快速增长。同时，报告预测了各领域的市场规模，并重点推荐了相关龙头企业，如视觉中国、掌阅科技、阅文集团、腾讯音乐娱乐集团、得到、喜马拉雅FM等。

主要观点

1. 付费市场不断延伸
   付费模式已从游戏和视频扩展至图片、移动阅读、知识付费、音乐等领域，形成了多元化的付费生态。这些领域正经历“从0到1”的快速增长期，具有较大的市场潜力和资本化空间。

2. 图片付费市场前景广阔
   美国图片付费市场已较为成熟，Getty和Shutterstock等企业通过并购和创新模式占据主导地位。国内市场在版权保护加强、应用场景丰富和图像识别技术发展等推动下，图片付费市场有望在2020年达到165-250亿元规模。

3. 移动阅读付费市场增长迅速
   用户、内容和政策三方面共同推动移动阅读付费市场发展，形成阅文、掌阅双头格局。2020年移动阅读付费市场规模预计达383亿元，GAGR为31%。

4. 音乐付费市场逐步成熟
   在线音乐平台形成腾讯、网易、阿里三分天下格局，版权覆盖和用户付费意愿提升推动市场增长。2020年在线音乐付费市场规模预计达389亿元，GAGR为113%。

5. 知识付费市场持续扩张
   中产阶级的焦虑情绪和对知识的渴望推动知识付费市场发展，2020年市场规模预计达311亿元，GAGR为136%。

关键信息

• 行业数据
  传媒互联网行业股票家数为106家，占行业总市值的3.1%。2017年行业整体表现不佳，但付费市场增长潜力巨大。

• 重点推荐标的

  • 图片付费：视觉中国（强烈推荐-A）
  • 移动阅读付费：掌阅科技、新经典、阅文集团（港股）
  • 音乐付费：腾讯音乐娱乐集团
  • 知识付费：得到、喜马拉雅FM

• 风险因素

  • 内容付费发展速度低于预期
  • 行业政策风险

市场空间预测

• 图片付费：2020年市场规模预计为165-250亿元
• 移动阅读付费：2020年市场规模预计为383亿元
• 在线音乐付费：2020年市场规模预计为389亿元
• 知识付费：2020年市场规模预计为311亿元

重点公司财务指标

龙头企业分析

视觉中国

• 拥有大量图片资源和强大技术优势，受益于图片付费市场的快速增长。
• 通过与互联网平台合作，覆盖长尾市场。
• 2020年预计市值成长空间较大。

掌阅科技

• 移动阅读平台龙头，拥有丰富的数字内容和用户基础。
• 2017年Q2人均使用行为分析显示其用户粘性强。
• 未来将继续受益于移动阅读付费市场的发展。

新经典

• 民营图书出版行业龙头，受益于阅读付费市场的增长。
• 拥有强大的内容储备和运营能力。

阅文集团（港股）

• 网络文学巨擘，拥有庞大的内容生态。
• 依托内容生态，布局互联网阅读市场，版权运营变现可期。

风险提示

• 内容付费发展速度低于预期
• 行业政策风险
  包括版权保护政策、内容审核、市场准入等。

总结

图片、移动阅读、音乐及知识付费等新兴付费领域正经历快速增长，具有巨大的市场潜力和资本化空间。随着版权保护的加强、用户付费习惯的养成以及技术的进步，这些领域有望成为传媒互联网行业的重要增长点。重点推荐的公司具备较强的竞争力和成长性，未来市值增长空间广阔。