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德业股份 (605117.SH) 光储协同布局，业绩步入高速增长通道

核心内容概览

德业股份（605117.SH）在2022年半年报中展示了强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于其在逆变器业务上的快速扩张，特别是微型逆变器和储能逆变器的高增长表现。公司投资评级为“买入”，并上调了盈利预测。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年H1：公司实现营业收入23.7亿元，同比增长23.3%；归母净利润4.5亿元，同比增长100.4%。
• 2022年Q2：营业收入15.3亿元，同比提升44.4%，环比提升82.2%；归母净利润3.18亿元，同比提升155.6%，环比提升140.9%。
• 盈利能力：2022年Q2毛利率为29.1%，环比提升4.8%；净利率为20.7%，环比提升5%。

光储协同发展

• 逆变器业务：2022年H1实现营业收入11.49亿元，同比增长198.4%。
  • 微型逆变器收入同比增长462.0%。
  • 储能逆变器收入同比增长241.6%。
  • 组串式逆变器收入同比增长91.1%。
• 销量增长：公司共销售逆变器39.34万台，其中微型逆变器销售20.09万台，环比增长302%；储能逆变器销售7.85万台，环比增长91%；组串式逆变器销售11.4万台，环比增长135%。
• 毛利率提升：由于高毛利产品占比上升，公司逆变器业务毛利率环比提升4%。

传统业务情况

• 热交换器业务：2022年H1实现营业收入9.01亿元，同比下滑30.3%，主要受房地产市场低迷影响。
• 除湿机业务：2022年H1实现营业收入2.80亿元，同比增长49.3%，凭借产品品质和品牌效应，保持线上平台单品销售第一。

财务预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年公司归母净利润预计分别为11.47/18.29/25.02亿元，EPS分别为4.80/7.66/10.47元。
• PE估值：当前股价对应PE为75.6/47.4/34.7倍。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别增长44.4%、29.9%、28.1%。
  • 净利润：预计2022-2024年分别增长98.3%、59.4%、36.8%。
  • 毛利率：预计从22.6%提升至36.7%。
  • 净利率：预计从12.6%提升至25.0%。
  • ROE：预计从44.1%下降至32.7%。
  • 资产负债率：预计从48.4%下降至3.0%。
  • EV/EBITDA：预计从184.7倍下降至28.8倍。

风险提示

• 海外贸易关税政策变化
• 原材料成本上涨超预期

总结

德业股份在2022年H1表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要受益于逆变器业务的快速扩张。微型逆变器和储能逆变器的高增长推动了公司整体业绩的提升，而热交换器业务则受到房地产市场低迷的影响，出现下滑。除湿机业务则保持良好增长势头，支撑了公司家电板块的发展。公司未来盈利预测上调，估值指标持续下降，显示市场对其未来增长的看好。当前投资评级为“买入”，并维持该评级。