20250912-东吴证券-中国太保-601601.SH-中国太保发行H股可转债_提升资本实力支持主业发展_4页_469kb

证券研究报告：中国太保（601601）

核心事件：
9月11日，中国太保发布公告，拟发行本金总额约156亿港元的零息H股可转债，用于支持主业及“大康养、人工智能+、国际化”三大战略。

可转债关键条款

• 发行规模：155.56亿港元，2030年到期，发行价为面值100.15%（零息债券）。
• 转股条款：初始转换价为39.04港元/股（较9月10日收盘价溢价21.24%），转股后对应总股本约3.98%。
• 认购对象：不少于6名独立专业投资者，发行后将在香港联交所上市。
• 授权比例：占一般性授权上限的71.8%，符合监管要求。

公司经营数据

• 偿付能力：2025Q2末集团、寿险、产险核心偿付能力充足率分别为264%/210%、136%/222%。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为51.6/52.7/55.3亿元，EV估值0.6-0.52倍，PB估值1.09-0.99倍。
• 其他数据：2024年A股收入同比增24.74%，归母净利润同比增64.95%。

分析师观点

1. 目标评级：维持“买入”评级，目标价对应2025E PEV为0.60x。
2. 战略意义：可转债发行提升资本实力，支持主业战略升级，优化负债端结构。
3. 市场信号：与6月中国平安类似，零息可转债发行反映投资者对公司长期发展的信心。

竞争格局与估值参考

• 可比公司：与中国人寿、中国平安等公司对比，PEV、PB均处于低位（如中国太保PEV估值0.6-0.5倍，而平安、国寿分别为0.65-0.57倍、0.58-0.57倍）。
• 行业动态：年内保险行业零息可转债发行热潮，体现险资利用资本工具补足资本金的普遍需求。

风险提示

• 长端利率趋势性下行（影响投资收益与新单需求）。
• 新单保费不及预期（拖累业绩成长）。

股价表现

• 当前股价37.32元，PE为13.17倍，较沪深300基准溢价率较高。
• 路演显示在分析师推荐下股价走势整体高于行业指数。

摘要关键词：中国太保、H股可转债、资本补充、保险主业、分析师评级、“买入”。