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报告摘要

2020年年报和2021年一季报总结：业绩超预期，可转债增强资本实力

核心内容

东方财富在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长，受益于权益市场快速发展和公司业务的持续扩张。公司通过基金代销、证券经纪、两融业务等核心业务的高效运营，实现了收入和利润的大幅增长，同时通过可转债融资增强了资本实力，为未来的业务扩张提供了支撑。

主要观点

业绩表现超预期：
- 2020年公司实现收入82.39亿元，同比增长95%；归母净利润47.78亿元，同比增长161%。
- 2021年一季度归母净利润19.11亿元，同比增长119%，超出市场预期。
基金代销业务强劲增长：
- 基金代销收入占公司总收入的约60%，主要来自尾佣及销售服务费。
- 截至2020年12月末，东财基金代销规模达12978亿元，同比增长97%；非货币型基金销售额达6991亿元，同比增长86%。
- 基金销售收入同比增长140%至29.6亿元，预计未来基金保有量将持续提升。
证券业务稳步扩张：
- 2020年市场股基日均成交额达9036亿元，同比增长62%；公司经纪业务市场份额提升至3.22%，净收入同比增长78%至34.5亿元。
- 2021年一季度，公司经纪业务净收入达10.47亿元，同比增长44%。
- 东财证券两融业务市占率从1.82%提升至1.99%，融出资金同比增长89%至301亿元。
成本率下降，平台效率提升：
- 2020年公司营业成本率从2018年的72.8%降至36.7%，管理费用率从30.1%降至17.8%。
- 成本控制显著改善，推动利润大幅增长，ROE提升至17.58%。
可转债融资增强资本实力：
- 可转债发行将助力公司证券业务进一步扩张，尤其是两融和经纪业务。
- 通过补充运营资本，公司有望在证券业务领域实现更高增长。
盈利预测上调：
- 预计2021年归母净利润为67.01亿元，2022年为84.61亿元，2023年为100.14亿元。
- 对应EPS分别为0.78元、0.98元、1.16元。
- 当前市值对应的P/E分别为39.87倍、31.58倍、26.68倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据：
- 收盘价：31.02元
- 一年最低/最高价：13.88/40.57元
- 市净率：7.61倍
- 流通A股市值：221241.01百万元
基础数据：
- 每股净资产：4.07元
- 资产负债率：73.46%
- 总股本：8613.14百万股
- 流通A股：7132.21百万股
风险提示：
- 基金代销市场竞争激烈；
- 东财证券市占率提升不及预期；
- 宏观经济不及预期。

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未明确提及，但基于公司表现可推测为增持或中性。

业务结构与发展趋势

收入结构：
- 证券业务收入占比最大，2020年达4982亿元。
- 基金销售收入增长显著，2020年达2962亿元。
- 金融数据服务和广告服务收入稳步增长。
未来展望：
- 随着权益市场进入黄金发展周期，公司零售财富管理业务将进入良好发展时期。
- 东财基金代销市占率提升，有望在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置等领域实现更大突破。
- 证券业务在可转债融资支持下，预计保持高增长态势。