20220329-中泰国际证券-信义能源-03868.HK-股票增发支持装机容量加快增长_6页_669kb

信义能源（3868 HK）总结

核心内容

信义能源（3868 HK）近期宣布进行股票增发，以支持光伏发电装机容量的快速增长。此次增发共计1.88亿新股，按每股4.14港元定价，相当于3月25日收市价的8%折让，集资净额为7.8亿港元。公司总股本增加2.6%，股份摊薄效应较小。信义光能（968 HK）及其关联方仍维持控股地位，而高瓴及中金公司分别持股1.55%和1.03%。

公司计划在2022年新增不少于1,000MW的光伏发电装机容量，高于2021年的660MW。预计2022年全年累计装机容量将同比增长至少40.1%，达到3,494MW，增幅高于2021年的36.0%。

主要观点

• 市场预期：市场对中央一次性解决可再生能源电费补贴拖欠问题的憧憬，有助于改善公司现金流状况，减少净负债，并提升公司财务健康度。
• 财务表现：公司2021年底电费补贴应收款项达45.2亿港元，高于当时的净负债额。若补贴问题得以解决，公司将有望实现净现金状态，增强发展能力。
• 盈利预测调整：由于股票增发的影响，2022-2023年每股盈利预测分别下调1.9%和1.8%。维持28.4倍2022年目标市盈率，目标价由6.30港元微调至6.17港元，对应34.4%的上升空间及3.6%的2022年预计股息率。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和财务前景。

关键信息

• 增发影响：增发后公司总股本增加2.6%，但股份摊薄效应不大，且信义光能仍维持控股地位。
• 财务数据：公司2022年预测收入为3,130亿港元，同比增长36.3%。股东净利润预计为1,577亿港元，同比增长28.0%。净负债率预计由29.8%降至23.0%。
• 现金流预测：2022年预测自由现金流为2,200亿港元，2023年预测为2,436亿港元，显示公司具备良好的现金流管理能力。
• 派息政策：预计2022年派息比率约为101.1%，股息率将提升至4.8%，并有望在2023年达到5.9%。

财务摘要

风险提示

• 项目并购可能受阻
• 市场激烈竞争可能导致平价上网项目难以获取
• 派息政策可能发生变化
• 政策风险可能影响可再生能源补贴支付

股价与目标价

• 当前股价：4.59港元
• 目标价：6.17港元
• 潜在上升空间：34.4%

历史评级与目标价

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

重要声明

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权益披露

• 中泰国际与信义能源无企业融资关系
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员，亦无财务权益或持股
• 中泰国际或其集团公司可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益

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