20210302-新华汇富金融-信义能源-03868.HK-业绩低于预期；21财年装机增长提速_2页_645kb

信义能源 (3868.HK) 详细总结

核心内容

信义能源（3868.HK）在20财年（FY20）的业绩表现低于市场预期，主要受去年罕见暴雨影响，导致利用小时下降，进而影响生产效率和收入。尽管如此，公司仍保持了较高的股息派发能力，并在装机容量方面实现了增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入：20财年收入为17亿港元，同比增长8.1%，但低于彭博一致预期和新华汇富研究预期约9-14%。
• 净利润：净利润为9.22亿港元，同比增长3.5%，低于预期约13%。
• 利用小时影响：暴雨导致利用小时下降，估计造成约5.5%的生产效率损失，对全年收入产生负面影响。
• 毛利率：受经营杠杆影响，毛利率下降3.9个百分点至72.4%。

2. 装机容量

• 新增装机：20财年新增装机为340MW，低于市场预期的420MW。
• 总装机容量：截至2020年底，总装机容量为1,834MW。
• 未来增长：公司预计21/22财年装机容量将同比增长30%以上（约600MW）和20%以上，主要通过从母公司信义光能（968.HK）收购项目实现，其中330MW已于2021年2月完成。

3. 股息与现金流

• 股息发放：全年股息为10.095亿港元，同比增长7.4%，每股为0.145港元。
• 派息比率：派息比率高达109%，高于市场预期的102%。
• 经营现金流：经营现金流与可供分配收入的比率为106.2%，显示出较强的股息派发能力。

关键信息

• 市场预期：20财年收入和净利润均低于市场预期，主要因利用小时低于预期。
• 财务预测更新：财务预测及投资评级将在投资者会议后更新。
• 公司背景：信义能源是中国领先的太阳能发电场运营商，截至2020年底装机容量为1,834MW。
• 主要股东：信义光能（968.HK）持有50.05%，信义玻璃（868.HK）持有5.53%。

股价表现

• 股价变动：2021年3月1日收盘价为4.72港元。
• 股价波动：过去1个月、3个月、12个月的绝对值变动分别为-2%、74%、115%。
• 相对恒生指数：过去12个月的相对表现为+98%。

目标价与评级

• 目标价：HKD 4.00。
• 评级：长仓。
• 上行/下行空间：-15.3%。
• 市值：约33.6亿港元（或4.3亿美元）。
• 52周股价范围：1.94 - 6.29港元。

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