2018年度策略_新时代_新动能——价值与成长的再平衡_13页_999kb

2018年度策略：新时代新动能总结

核心内容概述

本报告分析了2018年A股市场的投资策略，结合海外成熟的投资框架，提出在新时代背景下，A股市场正经历从价值投资向基本面动量投资的转变。报告强调了通胀、ROE（净资产收益率）和经济波动率作为影响市场估值的三大核心因素，并探讨了价值与成长风格的切换可能。

主要观点

1. 价值与成长的再平衡

• 价值与动量策略的融合：在2018年，市场增量资金可能更倾向于价值投资，但基本面动量因子将作为新的策略选项，以应对市场波动。
• 价值股的吸引力：当前价值股的市盈率、市销率和市净率较低，具备较高的吸引力，可能成为资金流入的首选。
• 成长股的盈亏比优势：成长股已具备较高的盈亏比，但其布局仍需依赖政策和事件的推动。

2. 核心三因素分析

• ROE增长：ROE增长主要来源于利润率和周转率的提升，加杠杆的可能性已被政策限制。
• 通胀影响：温和或超预期的通胀均对新兴市场中的低估值股票有利，尤其是低市净率和低市盈率的股票。
• 经济波动率：经济增速的稳定是利好，但传统行业在无加杠杆的情况下，其利润率和周转率被榨干，将导致经济增速下行。因此，应关注新兴行业在政策支持下加杠杆带来的增长机会。

3. 动量与价值的配置建议

• 动量因子的持续性：全球股指动量反转尚未到来，2018年仍可能延续2017年的趋势。
• 基本面动量策略：建议采用基本面动量策略，而非传统的价格动量或价值策略，以提高投资组合的稳定性。
• 行业配置建议：
  • 持续改善的行业：有色金属、基础化工、交通运输、银行、机械、食品饮料、医药。
  • 探底行业的关注：银行、非银金融（证券）、石油，需关注其是否出现反转。

4. 价值与成长风格切换

• 盈亏比与胜率：成长股已具备高盈亏比，但其真正加码仍需依赖政策和产业事件的推动。
• 政策支持的行业：如“中国制造2025”计划相关的新能源、信息技术、生物医药、新材料等产业，可能在未来一年内获得政策和产业事件的双重支持，提升投资胜率。

关键信息

• 市场背景：2016-2017年A股市场经历风格切换，蓝筹白马股表现突出，增量资金偏好价值投资。
• 海外框架借鉴：报告借鉴了GMO和AQR等海外机构的研究成果，提出将基本面动量作为主要策略。
• 政策与市场联动：供给侧改革、居民部门收入增长、制造业升级等政策因素对ROE和经济波动有重要影响。
• 资金流向：低估值股票、尤其是低市净率和低市盈率股票，可能成为2018年资金流入的热点。
• 风险提示：全球通胀、经济增速波动、政策变化等因素可能对市场产生重大影响，需保持警惕。

投资策略建议

• 价值投资与基本面动量结合：在坚守价值投资的基础上，结合基本面动量因子，以提高投资组合的稳定性。
• 关注政策支持行业：如“中国制造2025”计划中的相关产业，可能在2018年迎来政策和产业事件的双重红利。
• 布局ROE回升板块：行业集中度提高和供给侧改革带来的ROE回升是当前投资的重点。
• 警惕经济下滑风险：传统行业在无加杠杆的情况下，可能面临经济增速下滑的压力，需关注其利润率和周转率的变化。

附录：联系信息

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结论

2018年A股市场将呈现价值与成长的再平衡趋势。在通胀温和、ROE增长延续、经济波动率可控的前提下，投资者应关注基本面动量因子，布局受益于供给侧改革和政策支持的行业，同时警惕经济增速下滑的风险。整体策略应以价值投资为基础，兼顾成长股的高盈亏比优势，实现投资组合的平衡与稳健。