20180123-莫尼塔投资-2018年度策略_新时代_新动能-价值与成长的再平衡_15页_958kb

2018年度策略：新时代新动能 - 价值与成长的再平衡

核心内容概述

本报告基于海外成熟投资框架，结合中国A股市场的实际情况，分析2018年投资策略，重点探讨价值与成长风格的切换、核心三因素（通胀、ROE、经济波动）对市场的影响，以及动量和价值因子的配置建议。报告认为，随着A股市场逐步国际化、规范化，海外经验将对国内市场产生指导意义。

主要观点

• A股市场风格切换：2016-2017年，A股市场从题材炒作转向绩优蓝筹股，市场呈现价值投资主导的趋势。
• 增量资金偏好：2018年增量资金可能依然偏爱价值股，但需结合基本面动量因子，以应对市场波动。
• 通胀与市场表现：海外通胀指标上升对美股动量有利，国内通胀温和上升有助于低估值股票表现。
• 经济波动与行业选择：经济增速波动率的降低将对传统行业形成压力，而新兴行业若能加杠杆则可能成为增长引擎。
• 动量与价值的再平衡：成长股已具备较高盈亏比，但需政策或事件推动才能实现更大布局。

关键信息

1. 核心三因素分析

• ROE增长：ROE增长主要来源于利润率和周转率的提升，而非加杠杆。优质企业已通过涨价和运营转型改善ROE。
• 通胀影响：温和通胀有利于低估值股票，而高通胀可能引发资金流入新兴市场中与美国相关性高的行业，如航运、出口相关公司。
• 经济波动：经济增速的稳定是市场利好，但若传统行业利润率被压榨，新兴行业若能加杠杆则可能支撑GDP平稳增长。

2. 动量与价值配置建议

• 动量因子：2018年全球动量策略尚未出现反转，尤其是美股的动量仍处于高位，可能继续推动白马股上涨。
• 价值因子：价值股在2018年表现可能取决于其能否降低市盈率、市销率和市净率。
• 基本面动量：建议采用基本面动量策略，该策略结合ROE、ROA、EPS等指标，具有更强的持续性，能有效应对市场波动。

3. 价值与成长风格切换

• 成长股优势：成长股目前具有较高的盈亏比，布局具有合理性，但兑现仍需政策或事件催化。
• 政策支持：中国制造2025计划为成长股提供了产业和政策支持，有助于提升其投资胜率。
• 市场预期：沪深300与中证500的收益差值处于历史高位，未来回落空间可能大于上行空间。

行业配置建议

根据基本面动量指标，建议关注以下三类行业：

1. 基本面动量持续改善：有色金属、基础化工、交通运输。
2. 基本面动量改善中：银行、机械、食品饮料、医药。
3. 基本面动量探底：银行、非银金融（证券）、石油。

这些行业在2018年可能表现出较强的抗波动能力，适合配置。

结论

2018年A股投资策略应以价值投资为基础，结合基本面动量因子，布局受益于行业集中度提升和供给侧改革的板块，同时关注受政策支持的新兴行业。成长股虽具备高盈亏比，但需政策或事件推动才能实现更大布局。

图表目录（关键图表）

• 图表1：2016年市场指数收益率
• 图表2：2017年市场指数收益率
• 图表3：机构投资者增速好于个人投资者增速
• 图表4：2017年金融监管主要方向
• 图表5：美股PE三因素拟合效果
• 图表6：居民部门收入增速回暖
• 图表7：居民部门加杠杆空间较大
• 图表8：美国核心CPI当月同比
• 图表9：中国核心CPI当月同比
• 图表10：价值VS动量VS混合策略净值比较
• 图表11：MSCI纳入A股进程
• 图表12：社保新进股票PE分位值分布
• 图表13：QFII新进股票PE分位值分布
• 图表14：社保新进股票PB分位值分布
• 图表15：QFII新进股票PB分位值分布
• 图表16：社保新进股票PEG分位值分布
• 图表17：QFII新进股票PEG分位值分布
• 图表18：基本面动量的持续性强于价格动量
• 图表19：沪深300减去中证500收益的累计滚动
• 图表20：中国制造2025计划相关产业及技术

投资建议

• 重视基本面动量因子，其在2018年可能成为价值与成长之间的重要桥梁。
• 关注低市盈率、低市净率的股票，尤其是受益于海外资金流入的标的。
• 优先配置受益于供给侧改革和行业集中度提升的板块，如白酒、家电等。
• 在政策和事件驱动下，成长股仍有布局空间，尤其是中国制造2025相关的行业。

联系信息

• 何晓
  电话：021-3383 0502
  邮箱：xhe@cebm.com.cn

• 陈大鹏
  电话：021-3383 0502
  邮箱：dapengch@cebm.com.cn

• 夏天然
  电话：021-3383 0502
  邮箱：trxia@cebm.com.cn

• 张雨蒙
  电话：021-3383 0502
  邮箱：zhangyumeng@cebm.com.cn