20220607-浙商证券-食品饮料行业业绩前瞻专题报告_22Q2白酒业绩前瞻_高端表现稳健_分化趋势延续_6页_881kb

食品饮料行业白酒业绩前瞻总结

核心内容

2022年第二季度（22Q2）白酒行业在疫情背景下整体表现稳健，部分酒企展现出较强的抗压能力与恢复潜力。行业整体动销预计下降20%-30%，但主要酒企的回款进度与去年同期基本持平或加快，疫情对全年业绩影响有限。板块具备性价比，建议积极布局两条主线：阶段性具备弹性和22Q2及中长期具备确定性的酒企。

主要观点

1. 高端酒表现稳健

• 贵州茅台：预计22Q2利润增速约为20%，批价稳定，库存不足1个月，动销平稳。受益于系列酒提价、渠道改革及新品推出，业绩持续增长。
• 五粮液：利润增速约12%，批价小步慢跑，库存1.5个月，端午动销平稳。公司策略稳中有进，业绩保持双位数增长。
• 泸州老窖：利润增速约25%+，价升趋势延续，库存1.5-2个月，受益于渠道打款价提升与结构升级，业绩稳健。

2. 次高端酒分化明显

• 山西汾酒：利润增速约24%，结构升级趋势强劲，终端动销韧性较强，预计业绩高质量增长。
• 酒鬼酒：利润增速约15%+，回款稳定，库存1-2个月，端午动销表现良好。
• 水井坊：利润增速略承压，典藏/井台/珍酿8号批价稳定，库存1.5个月，疫情对动销造成短暂影响。
• 舍得酒业：利润增速约10%+，回款进度稳步提升，智慧/品味/舍之道批价稳定，预计业绩保持双位数增长。
• 古井贡酒：利润增速约30%，受益于Q1优异表现与结构升级，预计业绩具备强弹性。

3. 区域酒表现强劲

• 洋河股份：利润增速约15%，产品升级顺利，渠道调整完成，预计受疫情影响有限。
• 今世缘：利润增速约16%，V系列持续发展，四开动销恢复，预计业绩稳定。
• 迎驾贡酒：利润高弹性，渠道支持举措有效，预计业绩增速显著。
• 金徽酒：利润增速或超40%，5月起西北地区回款顺畅，结构升级趋势持续。

关键信息

回款与动销情况

• 回款进度：多数酒企回款进度与去年同期持平或加快，其中洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒回款加速明显。
• 动销表现：高端酒动销稳定，次高端酒动销分化，区域酒动销恢复较快。

库存与批价

• 库存：多数酒企库存控制在1-2个月内，端午节后将逐步消化。
• 批价：高端酒批价稳定，部分酒企在端午节前进行提价，推动业绩增长。

预收情况

• 预收：区域酒企预收表现突出，如古井贡酒、迎驾贡酒等，预收金额位居自2016年以来同期最高点。

业绩预测

• 贵州茅台：22Q2收入增速约20%，净利润增速约20%。
• 五粮液：22Q2收入增速约10%，净利润增速约12%。
• 泸州老窖：22Q2收入增速约16%，净利润增速约26%。
• 山西汾酒：22Q2收入增速约20%，净利润增速约24%。
• 古井贡酒：22Q2收入增速约20%，净利润增速约30%。
• 洋河股份：22Q2收入增速约16%，净利润增速约15%。
• 今世缘：22Q2收入增速约15%，净利润增速约16%。
• 迎驾贡酒：22Q2收入增速约15%，净利润增速约10%。
• 金徽酒：22Q2收入增速约31%，净利润增速约42%。

推荐标的

阶段性具备弹性

• 舍得酒业：受疫情影响后恢复较快，回款进度良好，业绩具备弹性。
• 迎驾贡酒：区域疫后恢复快，渠道支持举措有效，预计业绩高弹性。

22Q2及中长期具备确定性

• 贵州茅台：高端酒龙头，业绩稳健，具备长期增长潜力。
• 五粮液：结构升级，品牌力强，业绩驱动来自成熟单品。
• 洋河股份：产品矩阵完善，渠道调整完成，业绩稳步增长。
• 古井贡酒：结构升级趋势明显，Q1表现优异，Q2业绩具备强弹性。

风险提示

• 疫情反复：若国内疫情二次爆发或防控升级，可能影响白酒行业整体动销恢复。
• 高端酒批价上涨不及预期：高端酒批价上涨若不及预期，可能影响利润表现。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；

• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；

• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；

• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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