20251211-中信期货-能源化工策略日报_美国和中东成品油大幅累库_化工关注大型产业检修计划_32页_8mb

能源化工策略日报（2025-12-11）

板块观点：能源化工维持弱势震荡，成本端原油和煤炭走弱，板块整体趋势偏空。价格走势分化，烯烃类偏弱，芳烃类略偏强。

品种分析

1. 原油

   • 观点：震荡
   • 要点：美国原油产量创新高，俄油制裁缓和使供应端压力延续，地缘溢价波动频繁。
   • 风险因素：中东地缘局势、OPEC+政策调整。

2. 沥青

   • 观点：震荡
   • 要点：山东现货价格回落，供需双弱，需求处于淡季，高估值修复缓慢。
   • 展望：绝对价格偏高估。

3. 高硫/低硫燃油

   • 观点：震荡/震荡
   • 要点：高硫燃油支撑减弱，低硫燃油受原油波动影响，航运需求回落和替代趋势压制估值。
   • 风险因素：地缘冲突、原油大幅波动。

4. PX/PTA

   • 观点：震荡/震荡
   • 要点：PX成本支撑不足，PTA跟随原油下跌，基差坚挺。装置检修和库存压力成为关键矛盾。
   • 展望：PTA短期加工费维持区间，远期需关注累库趋势。

5. 苯乙烯/苯酚

   • 观点：震荡偏强/震荡
   • 要点：苯乙烯流动性问题支撑盘面，纯苯进口增加形成压力，聚酯需求一般。
   • 风险因素：供需数据边际变化。

行业动态

1. 成品油累库加速

   • 美国和中东成品油库存大幅增加，汽柴油库存在周增加47.6万桶，炼厂开工率回升但需求疲软，价格压力增大。

2. 大型检修预期

   • 化工产业链成本端弱势，部分大型石化企业可能在2026年检修季采取超预期检修，或引发资金主动回避。

风险提示

• 中美关税冲突升级、OPEC+产量政策调整。
• 原油大幅波动、炼厂检修不及预期、地产政策不及预期。
• 各品种库存累库超预期、需求负反馈。

重要提示

• 本报告仅供投资参考，不构成任何交易建议。
• 部分品种和品种数据监测走势参考标准。