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华利集团（300979SZ）2024年第三季度季报点评总结

总体概况

华利集团2024年前三季度业绩表现符合市场预期，收入同比增长22%，归母净利润同比增长24%，单三季度收入同比增长18%，归母净利润同比增长16%。公司订单充足，产能扩张稳步推进，未来增长潜力较大。

关键财务数据

• 收入与利润：2024前三季度公司收入达1751亿元，归母净利润284亿元；三季度收入604亿元，归母净利润96亿元。
• 盈利质量：毛利率稳步提升，2024前三季度毛利率同比上升至27.8%，三季度为27.0%。归母净利率亦有小幅提升。
• 费用控制：管理费用率有所上升，财务费用率下降，显示出良好的成本控制能力。
• 经营效率：存货周转和应收账款周转正常，现金流状况良好。

订单与客户拓展

• 公司与Nike、Deckers、VF、On、Puma等核心客户保持合作深度，订单量同比增长显著。
• 公司客户结构优化，核心客户依赖度提升，2023年前五大客户销售占比38%，其他客户占比上升至18%。
• 中长期看，公司客户拓展管理体系成熟，新客户合作持续推进，预计2025-2026年收入年复合增长率可达15%左右。

产能扩张

• 2024上半年公司产能利用率提升明显，达到97.3%，下半年将继续在越南、印尼等地建设新工厂，产能扩张规划持续推进。

财务与经营风险

• 公司现金流健康，存货与应收账款周转表现正常。
• 投资建议维持“买入”，预计2024年至2026年归母净利润分别可达390亿元、453亿元、522亿元，对应2024年PE为21倍。

风险提示

• 下游需求波动风险；
• 产能扩张未能如期推进风险；
• 汇率波动影响风险。

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