深度报告-20240604-开源证券-爱科赛博-688719.SH-公司首次覆盖报告_乘国产替代东风_打造高端电源头部厂商_31页_3mb

爱科赛博（688719SH）公司首次覆盖报告总结

公司概况

爱科赛博成立于1996年，专注于电力电子技术，主营业务包括精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备。公司深耕新能源发电、新能源汽车、航空航天等领域，产品广泛应用于光伏储能、充电桩、三电系统等场景。

核心业务分析

1. 测试电源业务

   • 主要应用于新能源发电（光储逆变器测试）与新能源汽车（三电系统、充电桩测试）。
   • 2023年营收达487亿元，毛利率45.2%。预计2024-2026年营收分别为648亿、810亿、1012亿元，CAGR 146%。
   • 光储逆变器测试需求驱动市场扩张，到2025年光储领域市场规模可达323亿元。

2. 特种电源业务

   • 国内细分领域头部企业，产品覆盖民航保障、轨道交通、加速器等领域。
   • 2023年营收159亿元，毛利率33.3%，预计2024-2026年增长至303亿、514亿、875亿元。

3. 电能质量控制设备

   • 下游包括电网、数据中心、特种装备等。2023年营收15.7亿元，毛利率37.6%，预计2024-2026年达20.5亿、25.6亿（增长率30%）。

财务表现

• 2019-2023年营收从238亿增至826亿，复合增速365%；净利润由亏损转为正增长（2023年139亿元，同比+1018%）。
• 毛利率持续提升至45.2%，期间费用率下降显著。

行业前景

• 光伏、储能、新能源汽车推动测试电源需求，预计2025年新能源车领域测试电源市场规模达278亿元。
• 通用测试电源国产化进程加速，公司市占率提升。

风险提示

• 光储逆变器研发需求不及预期、电动车客户拓展进度延迟、通用测试电源国产化替代速度、特种电源订单波动等。

估值与评级

• 给予“买入”评级，2024-2026年EPS分别为1.83元、2.63元、3.44元，PE分别为230倍、160倍、12倍，PEG 0.40。

管理团队与激励

• 股权激励计划目标2024-2026年净利润分别为15亿、21亿、28亿元，彰显长高速增长信心。

作为国产电力电子龙头，公司受益于新能源国产化浪潮，财务健康，技术壁垒高，估值合理。