传媒行业2017半年报总结：仓位、估值继续走低，游戏景气，关注精品剧、阅读板块和次新股-20170904-中泰证券-20页-1mb

传媒行业2017半年报总结

核心内容

2017年上半年，传媒行业整体表现承压，板块跌幅达13.2%，跑输上证综指、深证成指和创业板指。尽管收入和利润增速略有下滑，但整体仍维持较高水平。行业估值（动态市盈率）为36.8X，处于合理区间，机构配置比例降至超配以来的新低，表明板块已接近历史底部。

主要观点

1. 行业整体表现

• 板块下跌：传媒板块年初至2017年9月1日整体下跌13.2%。
• 估值回落：动态市盈率为36.8X，高于沪深300和中小板指，但低于创业板综指。
• 机构低配：机构配置比例连续两个季度下降，2017Q2低配达0.57%，表明市场对传媒板块信心有所恢复。

2. 各子板块表现

游戏行业

• 营收与利润高增长：2017Q2游戏行业营收同比增长39.59%，归母净利润增长49.34%。
• 行业红利：受益于“端转手”、“页转手”红利，腾讯加强与二线游戏公司的合作。
• 未来趋势：ARPU值提升将成为增长主要驱动力，推荐关注有丰富IP储备和技术支撑的龙头公司，如完美世界、中文传媒、恺英网络。

影视内容行业

• 上半年增速放缓：2017Q2影视内容营收增长11.47%，归母净利润增长12.53%。
• 下半年有望回暖：由于影视项目制作周期影响，上半年收入确认较少，预计下半年将出现业绩拐点。
• 重点推荐：具备顶级内容制作能力的公司，如唐德影视、慈文传媒、华策影视。

营销服务行业

• 增长稳健：2017Q2营销服务营收增长18.80%，归母净利润增长18.05%。
• 内容营销趋势：线下流量价值凸显，内容营销、信息流广告、移动出海营销等成为关注重点。
• 龙头价值凸显：推荐具备领先技术、客户资源或垄断媒体的公司，如华扬联众、分众传媒、梅泰诺。

互联网行业

• 流量红利渐远：2017Q2互联网营收增长37.51%，归母净利润增长24.50%。
• 内容红利时代：增长稳健和拥有用户储备是行业主要方向。
• 重点推荐：迅游科技、中文在线、平治信息。

出版传媒行业

• 净利润逐步释放：2017Q2出版传媒营收微降0.62%，归母净利润增长18.69%。
• 转型压力大：传统业务面临新媒体和互联网渠道冲击，需加快转型。
• 重点推荐：中文传媒、天舟文化、城市传媒、皖新传媒、新经典。

有线电视网络行业

• 利润下滑未逆转：2017Q2有线电视网络营收增长11.44%，归母净利润下降6.78%。
• 亟待转型：受新媒体冲击，传统业务增长压力大，未来增长点在于偏远地区渗透率提升和三网融合推进。
• 重点推荐：东方明珠、华数传媒、贵广网络。

关键信息

财务数据概览

• 主营业务收入：2243.12亿元，同比增长19.40%
• 归属母公司净利润：273.60亿元，同比增长19.68%
• 毛利率：27.99%，较一季度下降2.01%
• 净利率：12.63%，较一季度下降0.44%

商誉情况

• 整体商誉：1576.43亿元，占净资产比例为24.15%，较2017Q1下降0.34个百分点。
• 子板块商誉占比：游戏板块（48.18%）、影视板块（34.53%）、营销板块（43.14%）为最大占比。

投资建议

• 游戏：重点推荐完美世界、中文传媒、恺英网络。
• 精品剧：推荐唐德影视，关注慈文传媒、华策影视。
• 估值合理或高成长性个股：推荐思美传媒、分众传媒、美盛文化。
• 次新股：推荐华扬联众、平治信息。
• 阅读板块：在线阅读市场年复合增长率达44.9%，推荐平治信息、城市传媒，关注新经典。

重点关注公司

• 唐德影视：业绩处于爆发增长通道，打造泛娱乐平台。
• 完美世界：影游联动，泛娱乐龙头。
• 中文传媒：国内手游出海龙头。
• 恺英网络：《王者传奇》表现亮眼，增厚业绩。
• 美盛文化：半年报业绩高增，内生外延持续发力。
• 华扬联众：互联网营销老牌龙头。
• 平治信息：精耕移动阅读细分市场，中报延续高增长。

风险提示

1. 股市系统性风险：市场整体波动可能影响传媒板块表现。
2. 内容持续盈利风险：内容制作和运营的不确定性可能影响盈利。
3. 行业竞争加剧风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

评级说明

备注：评级基于报告发布日后的6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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