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2023Q3 利润环比改善，新项目有望逐步放量总结

公司概况

• 公司名称：新洋丰（股票代码：000902）
• 最新收盘价：11.50元
• 一年内最高/最低价：12.93元/9.88元
• 市盈率（PE）：13.66倍
• 市净率（PB）：1.62倍
• 总股本：13.05亿股
• 总市值：150.02亿元

核心观点

事件回顾

公司发布2023年第三季度报告，2023年前三季度实现营业收入118.85亿元，同比减少3.22%；归母净利润9.9亿元，同比减少17.55%。2023年第三季度实现营业收入38.36亿元，同比增加44.01%，环比增加5.65%；归母净利润3.00亿元，同比增加6.89%，环比增加6.76%。

三季度利润改善

• 行业背景：三季度迎来复合肥旺季，复合肥和磷铵价格逐步修复，采购积极性提升。
• 价格数据：截至2023年三季度末，复合肥市场价格为2600元/吨，同比上涨18.18%；磷酸一铵市场价格为3061元/吨，同比上涨25.55%。
• 原料价格：尿素均价2404元/吨，同比-2.77%，环比+5.08%；氯化钾均价2524元/吨，同比-45.34%，环比-10.07%。
• 盈利表现：三季度销售毛利率14.27%，环比增加0.41pct；净利率7.92%，环比增加0.1pct，盈利能力环比逐步改善。

新项目进展

• 磷矿产能提升：公司现有磷矿石产能90万吨/年，收购保康竹园沟矿业后，磷矿产能将增加至180万吨/年，远期磷矿自给率有望持续提升。
• 磷酸铁项目：二期磷酸铁项目首条5万吨/年生产线开始试生产。
• 净化磷酸项目：10万吨/年净化磷酸项目有序推进，待达产后产品成本有望进一步下降。
• 其他项目：15万吨/年工铵、30万吨/年农业级磷酸一铵等项目进入试生产阶段，未来有望逐步贡献利润。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.31亿元、14.47亿元、17.13亿元，对应EPS分别为0.87元、1.11元、1.31元。
• PE估值：对应PE分别为13倍、10倍、9倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为国内复合肥龙头企业，单质肥稳价有利于复合肥放量，同时加大资本开支，盈利能力持续增强。

风险提示

• 价格风险：复合肥产品价格下跌。
• 项目风险：新项目投产不及预期。

财务预测与分析

营收与利润预测

主要财务比率

现金流预测

分析师简介

• 翟绪丽：化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，6年实业工作经验，3年金融从业经验，2022年1月加入首创证券。
• 甄理：化工行业研究助理，清华大学有机化学博士，1年化工实业工作经验，2022年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为比较基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。
• 股票评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级标准：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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