20230522-浦银国际证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-3月GMV同比转正_分拆上市推动估值修复_7页_1mb

阿里巴巴（9988HK/BABAUS）研究报告分析

业绩亮点：

• FY4Q23收入同比增长20%，净利润增长383%，净利率达13.1%；
• 中国商业收入下降3%，中国商业EBITA率同比提升至28%；
• 国际商业收入同比增长29%，国际商业EBITA率同比提升至-13%。

GMV与业务动态：

• 2023年3月淘宝天猫GMV同比转正，主要由服饰及保健品增长推动；
• 预计FY1Q24GMV将恢复正增长；
• 多项分拆上市计划推进：云智能、菜鸟、盒马等业务拟在未来1-18个月内完成分拆/上市，推动估值修复。

投资评级：

• 维持“买入”评级，目标价118港元/121美元，对应FY24E/25E 156/140倍PE；
• 调整收入预测，下调FY24E、25E收入增长预期；
• 股价尚处低估值区间，低于同业估值水平。

投资风险：

• 监管政策风险、新业务投资压力、市场情绪波动。

总结：阿里巴巴业绩基本符合预期，国际业务表现亮眼，分拆上市加速推动估值修复，维持买入评级，但需关注宏观政策及市场情绪变化影响。