20211121-光大证券-金属周期品高频数据周报_天然橡胶价在周期品中独秀_螺纹钢价在钢铁中偏强_24页_1mb

行业研究总结（2021.11.15~11.21）

核心内容概览

本周行业研究聚焦于金属周期品的市场表现与基本面变化，重点分析了天然橡胶、螺纹钢、水泥、焦炭、铁矿石等商品的价格、利润及产能利用率，同时探讨了流动性、基建地产新开工、竣工、工业品、出口链条等对市场的影响。此外，还涉及比价关系、估值分位以及投资建议等内容。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 10月M1与M2增速差创近21个月新低，表明市场流动性趋紧。
• BCI融资环境指数环比下降6.08%至44.31，较2020年9月的54.02已大幅回落，可能对创业板指数的中长期表现不利。
• M1与M2增速差与上证指数存在正向相关性，当前为-5.9个百分点，环比-1.3个百分点。
• 中美十年期国债收益率利差走阔，可能增强中国资本市场的吸引力。

2. 基建与地产新开工链条

• 10月全国新开工面积同比下降33.14%，显示房地产与基建需求疲软。
• 螺纹钢价格环比下降3.08%，但长流程螺纹钢利润环比上升19.0%。
• 全国高炉产能利用率降至75.35%，接近6年最低水平。
• 水泥价格指数环比下降1.61%，开工率降至74.10%，与去年同期相比下降9.4个百分点。
• 挖掘机销量同比-23.9%，载货汽车销量同比-25.5%，显示基建与地产投资乏力。

3. 地产竣工链条

• 10月全国竣工面积同比下降20.55%，显示房地产市场疲软。
• 钛白粉、平板玻璃价格及利润均环比下降，其中平板玻璃价格下降8.33%，利润下降0.15%。
• PVC价格环比下降1.33%，TDI价格环比下降2.05%，均表现不佳。

4. 工业品链条

• 半钢胎开工率处于6年同期最低水平，显示汽车工业需求疲软。
• 电解铜价格环比上升1.44%，但电解铝价格环比下降4.48%，利润大幅下滑63.79%。
• 氧化铝毛利润创近3年以来新高，为1414元/吨，环比上升0.93%。
• 动力煤价格继续小幅下跌，环比-0.91%。

5. 比价关系

• 热轧与螺纹价差由正转负，为-20元/吨，表明供需关系出现变化。
• 不锈钢热轧与电解镍价格比值为0.13，处于10年低位。
• 盘螺与螺纹钢价差为380元/吨，与上周持平，显示地产与基建需求的分化。

6. 外需指标

• 美国粗钢产能利用率维持五年同期最高水平（84.10%），显示美国制造业需求强劲。
• **中国出口集装箱运价指数（CCFI）**上升0.41%，反映出口需求略有回升。

7. 股票表现与估值

• 沪深300指数上涨0.03%，石油化工板块表现最优，涨幅达3.42%。
• 钢铁板块PB相对于沪深两市处于2012年以来的最高值（0.60），若要恢复至2017年最高值（0.90），仍有50.60%的上涨空间。
• 工业金属板块PB分位为45.24%，处于较高水平。

投资建议

• 钢铁行业的产能产量双控政策将成为新常态，主要上市企业盈利能力有望维持高位。
• 建议关注标的包括：方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

风险提示

• 历史数据相关性失效的风险；
• 政府对大宗商品价格调控的风险；
• 公司经营不善的风险。

附：重点数据汇总

总结

本周周期品市场表现分化，天然橡胶价格逆势上涨，而螺纹钢、水泥、焦炭、铁矿石等则表现疲软。钢铁行业受政策影响，盈利维持高位，石油化工板块涨幅居前。整体来看，流动性趋紧、基建与地产需求放缓、工业品价格波动大是当前市场的主要特征。投资者可关注钢铁、石油化工等板块，但需警惕政策调控及市场波动风险。