20261010-国金证券-医药健康行业研究_三季报披露窗口期_CXO配置价值凸显_16页_2mb

医药行业三季报披露窗口期分析总结

核心内容

进入三季报披露窗口期，医药行业整体呈现积极信号，CXO板块配置价值凸显。全球生物医药投融资持续回暖，海外药企研发投入回升，国内创新药BD交易活跃，带动行业新签订单与在手订单持续改善。ADC、多肽等新兴分子外包需求高速增长，为板块业绩提供支撑。三季报将验证订单兑现、产能利用率及盈利修复节奏，成为板块行情的重要催化。

主要观点

1. CXO行业景气度持续上行

• CXO行业已完整经历一轮产业周期，当前景气度上行信号明确。
• 海外投融资回暖，MNC创新热情持续，带动全球生物医药行业需求。
• 国内BD交易火热，推动CRO全产业链需求复苏。
• 头部CXO企业收入指引上调，订单和业绩逐季改善，行业进入新一轮复苏周期。

2. 创新药板块表现

• 阿斯利康/康诺亚的Sone-Ve（AZD0901/CMG901）申报上市，为CLDN18.2阳性晚期胃癌三线治疗，成为全球首个进入上市审评的CLDN18.2 ADC。
• 本周A股创新药板块整体震荡，中证创新药产业指数与申万医药生物指数均微涨。
• H股创新药板块整体下跌，但部分企业如中国抗体-B、药明巨诺-B、云顶新耀-B表现较好。

3. 生物制品动态

• Bepirovirsen日本市场定价公布，每针150mg/1mL药价为183,015日元（约人民币7755元），预计2026年10月14日正式纳入药价基准。
• 该药物用于治疗慢性乙型肝炎（CHB），是日本首个获批的功能性治愈疗法。
• 2026年4月在中国获得优先审评资格，建议持续关注其商业化进展。

4. 中药板块关注点

• 流感发病率走势是中药板块的重要关注点。
• 2026年第40周南方省份ILI%为4.8%，北方省份为3.1%，均低于2023年同期水平，但高于2024和2025年同期。
• 除个别毒株外，多数流感毒株对神经氨酸酶抑制剂和聚合酶抑制剂敏感，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

5. 医疗器械进展

• 国内首部《国产单孔机器人辅助根治性前列腺切除术专家共识（2025版）》发布，标志着国产单孔机器人逐步形成标准化应用路径。
• 精锋单孔腔镜手术机器人在临床应用中获得认可，与Da Vinci Xi系统比较研究结果良好，为未来商业化落地奠定基础。

6. 医疗服务及消费医疗

• 锦欣生殖深圳医院物业REITs项目获上交所正式受理，预计总对价约19.3亿元。
• REITs模式有助于实现轻重资产分离，提升公司财务稳健性与资金灵活性。
• 未来12个月内预计可回笼资金20—30亿元，用于优化融资成本及提升医院坪效。

关键信息

投融资情况

• 2026年9月海外融资金额221亿美元，同比+2%，环比-2%。
• 2026年9月国内融资金额15亿美元，同比-17%，环比+88%。

CXO板块业绩表现

• 多家头部CXO企业上调全年业绩指引，药明康德、药明生物、凯莱英等均呈现显著增长。
• 海外CXO公司中报显示，订单增长明显，临床前book-to-bill指标改善，收入指引上修。

创新药获批及申报情况

• 2026年8月1日至10月9日，国内共22款新药获CDE批准上市，其中10款为国产药物，12款为进口药物。
• 24款创新药申报NDA，其中18款为国产药物，6款为进口药物。
• 20款药物达成BD合作，其中5款为License-in，15款为License-out。

重点标的

• 恒瑞医药
• 百济神州
• 翰森制药
• 信达生物
• 康方生物
• 中国生物制药
• 石药集团
• 科伦博泰生物-B
• 三生制药
• 映恩生物
• 君实生物
• 康诺亚
• 甘李药业
• 华东医药
• 南微医学
• 先健科技
• 鱼跃医疗
• 时代天使
• 爱尔眼科
• 固生堂
• 益丰药房
• 大参林
• 华润三九
• 羚锐制药
• 济川药业
• 东阿阿胶
• 药明合联

风险提示

• 汇兑风险：人民币汇率波动可能对公司海外业务利润产生影响。
• 国内外政策风险：政策变化可能对产品出口或原材料采购造成影响。
• 投融资周期波动风险：医药行业投融资水平波动可能影响企业业绩。
• 并购整合不及预期风险：并购未能顺利整合可能影响公司整体表现。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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