20230328-西南证券-西南研究季度观点_15页_1mb

西南研究季度观点总结

总量观点

1. 【宏观】全国两会开启新篇章，海外流动性风波频起

• 经济趋势：疫情减弱，稳增长政策持续发力，1-2月固定资产投资同比增长5.5%，地产投资与销售边际回暖，基建投资增速较高，制造业投资增长8.1%，消费端回暖，社零增速提升。出口表现相对较好，进口增速下降。
• 国内政策：全国两会设定经济增速目标为5%左右，财政赤字率升至3%，货币政策保持宽松，央行降准释放中长期资金，预计上半年宽松基调延续。
• 海外跟踪：欧美银行业风波持续，美联储与欧央行继续加息，但政策收紧可能缓解金融风险。全球债务担忧加剧，黄金配置价值凸显。
• 风险提示：经济复苏不及预期，海外流动性风险超预期蔓延。

2. 【策略】短期TMT行情难言见顶，风格边际切换至消费+顺周期

• 市场行情：TMT板块热度高，成交额占比达40%，但市场对其谨慎，存在业绩支撑不足、政策不确定性等风险。
• 行情预期：短期TMT行情可能继续上冲，但随着高频数据修复与财报季临近，市场或重回震荡，风格向消费与顺周期板块切换。
• 消费板块：食品饮料估值回归低位，Q2重点配置白酒。
• 顺周期行业：关注低库存的C端建材家居、通用机械、钢铁；以及营收成本剪刀差逻辑下的造纸、纺服、食用油加工和玻璃。
• 风险提示：中国经济复苏不及预期，海外金融风险冲击超预期。

行业观点

3. 【金融】经济回暖，信贷逻辑切换，这边风景独好

• 基本面：经济全面复苏，信贷规模同比多增，企业中长期贷款强势，居民贷款边际改善。
• 政策支持：央行强化金融稳定，货币政策保持宽松，降准释放资金，银行净息差有望企稳。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期，欧美银行业危机外溢。

4. 【房地产】行业销售弱复苏，结构性强复苏

• 销售情况：1-2月百强房企销售金额同比下降11%，但央国企增速高于15%，市场分化明显。
• 推荐标的：越秀地产、华发股份。
• 风险提示：地产销售恢复不及预期，调控政策超预期。

5. 【环保与公用事业】煤价回落助力火电扭亏，核准保持高景气

• 行业动态：煤价回落，火电扭亏，新增核准/开工/建成投产规模增长。
• 推荐标的：华能国际、宝新能源、青达环保。
• 风险提示：煤价回落不及预期，火电扭亏不及预期。

6. 【建筑】关注“一带一路”、“新一轮国改”加速央国企价值重塑

• 政策驱动：专项债提前下达，推动基建投资提速；国资委优化央企考核体系，提升经营效率。
• 推荐标的：中国建筑、中国交建、中国电建、山东路桥、安徽建工、上海建工、隧道股份、上海港湾。
• 风险提示：基建投资不及预期，政策不确定性，下游需求不及预期。

7. 【建材与新材料】建材看复苏强度，新材料看国产替代进度

• 行业趋势：建材复苏与基建、地产竣工回暖相关；新材料受益于国产替代与AI应用。
• 推荐标的：东方雨虹、斯迪克、铂科新材。
• 风险提示：地产复苏不及预期，消费电子复苏不及预期，原材料波动。

8. 【化工】静待传统化工持续反弹，紧跟新材料突破进展

• 行业复苏：传统化工需求回暖，新材料如新能源汽车、光伏、储能等增长潜力大。
• 推荐标的：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、华恒生物、中复神鹰。
• 风险提示：宏观经济不及预期，原材料价格波动，下游需求下降，监管风险。

9. 【有色金属】黄金配置价值长期延续

• 黄金逻辑：美联储加息趋缓，长端利率下行，通胀中枢难以回落，黄金作为避险资产配置价值提升。
• 推荐标的：银泰黄金、赤峰黄金。
• 风险提示：美联储超预期加息，公司产量释放不及预期。

10. 【军工】行业估值已至低位，配置价值凸显

• 行业趋势：国防预算增长7.2%，军品增值税退税影响减弱，军工估值处于历史低位。
• 推荐标的：光威复材。
• 风险提示：订单下达不及预期，装备研制进度不及预期。

11. 【机械制造】短期制造业需求偏弱，自下而上优选个股

• 行业动态：通用设备需求偏弱，但Q2有望迎来补库周期。
• 推荐标的：诺力股份、伊之密。
• 风险提示：制造业复苏低于预期。

12. 【电力设备与新能源】估值底，业绩底，反弹一触即发

• 行业趋势：光伏、新能车需求增长确定，板块估值处于底部，业绩有望修复。
• 推荐标的：爱旭股份、通威股份、TCL中环、京泉华、鸣志电器、特锐德、国轩高科、当升科技。
• 风险提示：行业增速不及预期，政策不确定性，市场竞争加剧。

13. 【汽车】2023年Q2价格有望企稳，关注特斯拉和重卡产业链

• 行业趋势：Q2车市价格体系有望企稳，特斯拉产业链及重卡需求回暖。
• 推荐标的：爱柯迪、精锻科技、潍柴动力、重汽A/H、天润工业。
• 风险提示：政策波动，疫情风险，原材料上涨，电动化转型不及预期。

14. 【传媒】把握AI赋能行业长期机会

• 行业趋势：AI技术提升游戏行业效率与体验，传媒板块迎来长期增长机遇。
• 推荐标的：盛天网络、恺英网络、三七互娱。
• 风险提示：AI应用不及预期。

15. 【通信】AI产业迎“iphone时刻”，拥抱光通信产业链

• 行业趋势：AI驱动通信设备升级，光通信产业链迎来爆发。
• 推荐标的：中际旭创、新易盛。
• 风险提示：疫情影响，贸易摩擦。

16. 【电子】EPS向上趋势前的估值抢跑

• 行业趋势：电子行业处于复苏前的去库阶段，未来EPS有望回暖。
• 推荐标的：帝奥微、芯朋微、生益科技、安路科技、京东方A、三环集团、兆易创新、华峰测控。
• 风险提示：海外需求不及预期。

17. 【计算机】持续看好技术和政策双重驱动的配置行情

• 行业趋势：技术与政策共同推动计算机行业成长，AI、算力等板块表现亮眼。
• 推荐标的：金山办公、宝信软件、中科曙光。
• 风险提示：技术催化复苏不及预期，政策支持不及预期。

18. 【医药生物】建议乐观配置医药板块

• 行业趋势：CXO板块领涨，中药板块受集采影响调整，但成长性仍强。
• 推荐标的：新华医疗、海创药业、迈得医疗。
• 风险提示：产品销售不及预期，医改政策执行不及预期，研发失败。

19. 【食品饮料】渠道平淡，一季报值得期待，Q2重点配置白酒

• 行业趋势：白酒动销超预期，Q2业绩有望好转。
• 推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。
• 风险提示：高端酒批价下滑。

20. 【农林牧渔】动保或迎行业扩容，黄鸡养殖景气提升

• 行业趋势：动保行业因非瘟疫苗研发和养殖需求提升，黄鸡养殖景气有望回暖。
• 推荐标的：立华股份、中牧股份、瑞普生物。
• 风险提示：动保需求不及预期，产品研发不及预期，突发疫情，消费恢复不及预期。

21. 【轻工制造】竣工数据向好，家居业绩渐入兑现期

• 行业趋势：竣工数据回暖，家居行业业绩有望修复。
• 推荐标的：江山欧派、慕思股份。
• 风险提示：地产销售不及预期，终端竞争加剧。

22. 【纺织服饰】黄金珠宝延续景气，运动服饰成长韧性强

• 行业趋势：黄金珠宝受益于婚庆需求，运动服饰受益于消费复苏。
• 推荐标的：安踏体育、比音勒芬。
• 风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧。

23. 【家用电器】关注后周期低估值优质个股

• 行业趋势：家电估值处于低位，与地产周期相关性大，小家电板块有成长机会。
• 推荐标的：老板电器、格力电器、飞科电器、石头科技。
• 风险提示：地产恢复不及预期，原材料价格波动。

24. 【商贸零售】关注线下消费场景修复，优质国货化妆品崛起

• 行业趋势：线下消费温和复苏，国货化妆品品牌化趋势明显。
• 推荐标的：重庆百货、中国中免、王府井、巨子生物、珀莱雅、华熙生物。
• 风险提示：线下客流恢复不及预期，新品推出不及预期。

25. 【交运物流】强调左侧布局机会，干散货运需求回暖运价可期

• 行业趋势：干散货运力放缓，运价有望回升，受益于基建和房地产政策。
• 推荐标的：招商轮船、太平洋航运、海通发展。
• 风险提示：宏观经济波动，地缘政治风险，运费上涨不及预期。

26. 【北交所研究】政策驱动板块估值修复，产能集中释放助推业绩高增

• 行业趋势：北交所政策利好，低估值专精特新企业有望受益。
• 推荐标的：康普化学、昆工科技。
• 风险提示：政策风险，流动性风险，企业盈利不达预期。

27. 【中小市值】在行业拐点中寻找答案，布局底部有潜力的优质标的

• 行业趋势：汽车与电子行业去库存后有望迎来复苏，中小市值个股存在配置机会。
• 推荐标的：星源卓镁、英飞特。
• 风险提示：宏观经济风险，企业盈利不达预期。

28. 【海外研究】持续看好港股复苏

• 行业趋势：港股受益于宏观改善、政策支持与AI产业高景气。
• 推荐标的：拼多多、阅文集团。
• 风险提示：消费复苏不及预期，政策支持不及预期。