20241106-天风证券-山西汾酒-600809.SH-收入端表现略超预期_盈利端保持强竞争力_3页_744kb

山西汾酒季报点评总结

公司基本面

• 行业：白酒Ⅱ
• 评级：买入（维持）
• 当前股价：507.29元，目标价格：688.81元
• 总市值：约4977亿元

季度业绩表现（2024Q3）

• 营业收入：86,11亿元（同比+113.5%）
• 归母净利润：294亿元（同比+103.6%）
• 经营性现金流：350.5亿元（同比+6722%）
• 毛利率：74.29%（同比略降），净利率34.11%（同比略降）

业绩亮点

1. 产品结构优化：中高价酒收入占比高达67.4%，高端产品增速快
2. 渠道结构升级：代理渠道收入占比提升至96.45%，经销商规模稳步增长
3. 区域市场拓展：省外收入占比达59%，长江以南市场表现优异

未来展望

• 收入预测：2024-2026年收入年复合增长率15%，预计至2026年达476亿元
• 利润预测：归母净利润年复合增长14%，2026年达163亿元
• 估值更新：当前PE 18X，PB 2.78X

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业竞争加剧
• 省外市场拓展不及预期
• 高端产品增长放缓

估值数据（2022-2026E）